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武汉中百研究报告:国信证券-武汉中百-000759-行业景气回落、“有效扩张”效应开始显现-081020

股票名称: 武汉中百 股票代码: 000759分享时间:2008-10-20 11:01:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡鸿轲
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 167 KB 分享者: ccm****ey 我要报错
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【研究报告内容摘要】

08  年前三季度,武汉中百实现营业收入65.6  亿元,同比增长24%,实现净利润1.2  亿元,同比增长38.9%,在CPI  回落、行业景气下滑过程中,公司“有效扩张”效应开始显现,三季度单季,营业收入增速22.8%,略低于上半年24.5%的增速,税前利润同比增长38.8%,盈利效率不断提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  行业景气回落趋势明显
受宏观经济增速放缓、股市下跌等因素影响,预计居民收入增速放缓,在CPI回落、以及三鹿奶粉事件等影响下,行业景气下行趋势明显,消费者信心指数大幅回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
08  年上半年我国食品价格增速为20.4%,到7、8  月,增速回落至14.4%、10.3%,在此影响下,限额以上企业食品饮料烟酒类商品零售额增速由上半年的25%左右回落到8  月的20.3%,武汉中百三季度可比门店收入增速也由上半年的16.4%,回落到13%左右(公司调研),另外,9  月份出现的三鹿奶粉事件,亦对超市企业收入增长造成一定的影响。
展望未来,受经济增速放缓导致居民奖金收入下降,股市低迷带来财产性收入缩水两大不利因素影响,我们认为,整个消费市场正由“喜欢就买”向“需要才买”转变,消费更趋理性。
CPI  方面,由于08  年上半年基数较高,因此,本轮CPI  高位回落对超市企业的影响可能延续3-4  个季度;另外,三鹿奶粉事件属于偶发事件,但消费者完全恢复对奶制品的消费信心尚需一定时间。
总之,未来3—4  个季度,我们判断整个行业仍处于景气回落阶段。
“有效扩张”规模效益体现、盈利能力稳步提升
需要指出的是尽管零售行业整体处于景气回落阶段,但是连锁超市企业以经营生活必需品为主,刚性需求较强,受行业景气回落影响的幅度相对较小。
此外,连锁超市企业“统一采购、集中分销”的商业模式,具有较强的“规模效益”,能够通过有效扩张抵御行业景气回落。

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