投资要点
        本周国内原奶价格环比继续下降，原奶价格确定进入下降通道：本周（2  月份第4  周）原奶价格为4.23元/公斤，环比下降0.5%，原奶价格已确定开始进入一个下降的通道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为除非有大面积疫情及极端高温，否则原奶价格在夏季之前都将处于一个下降通道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）且周环比下降0.5%的速度高于我们之前预计环比下降0.2%-0.3%的速度。全球原奶主产区新一季增产（五大主产区（欧盟28  国、美国、新西兰、澳大利亚、阿根廷）新一季的原奶累计产量同比增长2.7%），也有助于维持全球奶价的稳定。
        我们之所以在这个时点推荐乳制品，是基于3  季报以来导致乳制品回调的因素发生了改变。我们认为13年3  季报之后乳制品回调的原因有两点：
        首先3  季度开始的原奶价格大幅上涨使得投资者过分担忧2014  年乳制品企业的成本压力，虽然我们从引发2013  年原奶价格大幅上涨的长期、短期因素来分析认为2014  年不会再出现原奶暴涨的局面，但是如果投资者不看到原奶价格涨幅停滞、价格下跌的验证，则依然存在较悲观的情绪。目前原奶价格已经出现环比下降，价格下降不断被验证会逐步改变投资者对于全年原奶价格的预期，从而逐步形成乐观情绪；
        其次，由于乳制品企业的3  季报低于市场预期，因此在3  季报与年报、1  季报之间长达近6  个月的业绩真空期中，投资者不愿意参与此类标的，但是随着公布年报与1  季报时点的到来，投资时点也逐步到来。
        我们认为推荐乳制品的基本逻辑并未改变：行业产品结构升级延续，高端产品销量依然维持高位，综合毛利率缓步提升；蒙牛终端费用投放力度减小，主要龙头企业拉低了行业整体费用投放水平；行业净利率依然处于上升通道。
        重点推荐乳制品行业中的伊利股份和光明乳业：目前的估值下行风险有限，预计在1  季报披露、市场对业绩的疑虑有所消除后将迎来股价的上行，目前是建仓的绝佳时机。