1.宏观面
宏观面,汇丰PMI以及PPI等指标显示中国经济下行风险加大,同时1月CPI同比数据低于市场预期,宏观面对债市的支撑正在强化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2.资金面
资金面的宽裕程度在3月有望保持,但需注意季末节点的短期波动,但由于SLF工具,预计波动空间不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
3. 1月债券市场回顾
1月,一级市场发行规模大幅下降,但资金面回暖导致发行利率走低。二级市场方面,利率产品各关键期收益率多数下行,受资金面回暖影响,收益率曲线短端下行幅度较大。信用产品表现优于利率产品,低等级品种收益率下行幅度大于高等级品种。
4. 投资建议及风险(1)投资建议
利率产品,随着商业银行盈利模式的转变,国债以及政策性金融债等利率产品的持有价值更多体现在提供流动性上,如果从这一目的考虑,中长期利率产品相对于短债而言吸引力不足。
对于银行间市场信用债,各等级信用溢价仍处于较高水平,3月资金面宽裕程度有望保持,而宏观经济下行风险加大对债市构成利多,在这种情况下,我们建议增持高等级信用债。尽管低等级信用债收益率仍有下降空间,但考虑到流动性因素,一旦市场对信用风险的担心加大,低等级信用债将面临较大流动性风险。对于个人投资者而言,债券投资品种相对受限,交易所品种中,国债交投活跃度较低,收益率更是偏低,而企业债财务透明度不如上市公司债券,因此建议投资者关注公司债券。目前这类债券收益率较高,中长投资者可关注,其收益以票息为主。我们表中给出高收益类信用债的收益率排名,但收益率只是个券的一部分,投资者还需甄别个券风险。我们提醒投资者部分低等级个券的信用风险,建议投资者在择券时理性选择,根据自身风险偏好把握风险与收益的平衡。
(2)投资风险
风险在于:股市反弹给交易所债市带来的资金流出风险;美元长期升值导致海外资本回流美国;城投债供给大幅增加;优先股发行;央行释放资金不及时导致货币市场利率出现大幅波动。