????????传祺GS5??助力自主品牌盈利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广汽集团的自主品牌在2013??年的销量达到10.9??万辆，同比增长85.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）增长动力主要来自于SUV??车型传祺GS5，其2013??年的销量达到6.5??万辆，同比增长约182.7%。我们预计2013??年的公司整体毛利率也相应的上升至约12%，同比上升8??个百分点。随着2014??年下半年传祺GS5??的产能翻倍，自主品牌有望开始盈利。
????????日系品牌销量保持增长。受益于日系品牌从2012??年下半年的疲弱中复苏，2013年广汽本田的销量同比增长37.4%；广汽丰田的销量同比增长21.2%。我们认为由此事件对日系品牌所产生的负面影响已经逐渐被市场消化，2014??年广汽本田的销量受益于新车型凌派的贡献同比增速将超过20%；2014??年广汽丰田的销量同比增速约??12%。中日岛屿争端的黑天鹅事件依然是日系品牌销量的主要风险。
????????新合资公司表现各异。2013??年广汽三菱的销量为4.3??万辆，已经接近盈亏平衡点；我们预计广汽三菱在2014??年的月度销量如果超过5??千辆，合资公司在2014年有望盈利。但是广汽菲亚特的盈利能力还很难有所改善，受制于产能利用率不足和摊销费用增长合资公司在??2014??年还将继续亏损。
????????广汽集团在2012??年2??月发行的对管理层的股权激励计划近日已有部分过期，我们认为在目前广东省国企改革氛围浓厚的环境下，后续的对管理层的激励计划还会出台。我们维持2013??年的每股盈利预测人民币0.47??元（同比增长165.8%），2014??年的每股盈利预测人民币0.60??元（同比增长27.5%）和2015??年的每股盈利预测人民币0.71??元（同比增长18.2%），目前的股价对应2013/14/15??年的市盈率分别为11.7/9.2/7.8??倍，2013/14/15??年的市净率分别为1.0/0.9//0.8??倍。我们维持目标价为港币10.62??元；鉴于潜在上涨空间超过20%，我们将公司的评级由增持上调至买入。
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