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研究报告:上海证券-3月6日固定收益研究晨报:超日违约对市场短期影响大-140306

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-03-06 15:57:59
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡月晓,李晓娟,谢守方
研报出处: 上海证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 1,335 KB 分享者: 天**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资提示:
        1.流动性分析
        昨日,货币市场利率整体小幅攀升,市场流动性呈小幅趋紧态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周三央行在公开市场进行14天、28天期正回购,14天期逆回购及三个月央票询量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周央行持续开展正回购操作,并在周二新增28天期正回购品种,拉长正回购期限。我们认为,目前银行间流动性仍然充裕,资金利率处于低位,预计央行今日会继续开展正回购操作,回笼更多资金。
        2.利率债分析
        短期来看,国债收益率的波动主要是受资金面波动的影响,但拉长时间区间来看,我们认为,2013年利率曲线的扭转、倒挂,主要是受准备金市场成为货币政策实施平台,这一货币机制重大转变影响的结果,在转换过程结束、新货币机制开始运行后,利率曲线将逐步回归正常,回归进程可能是跳跃式的,其次,流动性格局将延续平稳态势,因此,我们认为利率债配置上可继续增加杠杠。
        3.信用债市场
        信用债方面,昨日超日债违约事件爆发,交易所低评级信用债收益率全线大幅上行。从信用风险等级分布格局来看,先前我国信托领域率先出现的信用违约事件,可能还只是个开始。我国信用风险暴露将依次发生于信托、债券、信贷领域。当前债券领域出现违约事件,说明中国信用风险暴露进入了第二波。我们认为,超日债券违约事件短期对市场利率影响较大,但在初期的违约事件冲击后,债市将会风化,无风险利率下降将带来高等级债券价值提升。
        4.衍生品及可转债分析
        昨日,财政部续发的7年期国债的中标收益率为4.3386%,略低于预期。但受到债券出现违约的悲观情绪影响,国债期货小幅下跌。期现套利方面,130008.IB、130020.IB、130015.IB的IRR均超过4.4%,但是R007已经到3.78%的水平,期现套利空间有限。我们还是建议参与"TF1409多头、TF1406空头"的做多价差的跨期套利组合。

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