事件:2013 年公司营业收入、归属上市公司股东净利润分别为12.04 亿元、1.84 亿元,同比增长21.45%、193.28%,扣非后归属上市公司股东净利润为1.83 亿,同比增长290.58%;销售费用、管理费用、财务费用分别为4.35 亿、1.49 亿、0.18 亿,同比增长23.68%、5.52%、24.13%;基本每股收益为0.20元,同比增长150%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
财务分析:营业收入增长的原因是公司深化营销网络,深耕基层市场,加强学术推广促使主导产品二代重组人胰岛素在基层市场持续上量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)销售费用的增加是正好体现公司基层市场的开拓力度加大。扣非后归属上市公司股东净利润同比增长较快的主要原因是13 年综合毛利率上升约8.9 个百分点与12年坏账计提较大。
二代重组胰岛素增补12 年版基药目录助力基层市场持续放量。目前公司拥有胰岛素原料药和二代胰岛素甘舒霖系列制剂R、30R、40R、50R、N等,产品规格丰富。我国人口老龄化、城镇化、饮食结构改变、运动量下降以及遗传因素等导致糖尿病发病率不断高攀,12 年达9240 万人,居世界首位;而CDS 调查揭示城市、农村未诊断率为52.5%、67.64%,随着知晓率的提高基层市场空间增厚。公司从09 年始布局基层市场,二代重组胰岛素逐步放量,09 年-13 年复合增长率为22.58%,13 年销售额达8.98 亿。12 版基药目录的进入和新农合扩容将提高基层市场的使用率和支付能力,再加上公司产品和同类产品相比,最高零售价65 元/支的高性价比和营销重心基层市场的下沉等优势将给公司带来基层市场的长期收益。
三代胰岛素类似物和GLP-1-Fc 融合蛋白业已布局。国内外上市的三代胰岛素包括速效胰岛素(门冬、赖脯)和长效胰岛素(甘精、地特),国内厂家有甘李药业(赖脯、甘精)。PDB 样本医院数据显示三代胰岛素城市医院占比达91%以上,销售额7-8亿。公司申请的门冬、甘精胰岛素处于临床试验批件在审阶段,预计17 年左右上市。公司委托苏州众合进行二型糖尿病药GLP-1-Fc融合蛋白生产工艺研究与开发;该药一周注射一次,作用机制是增加餐后胰岛素的释放,减缓胃肠道的吸收。免疫球蛋白具有长体内循环半寿期主要原因是拥有稳定性高的Fc 部分,Fc 与GLP-1 的融合将延长GLP-1的半衰期。