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环亚智富研究报告:国信证券(香港)-环亚智富-1390.HK-日本“支付宝”-140305

股票名称: 环亚智富 股票代码: 1390.HK分享时间:2014-03-06 15:17:14
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑梦奇,黄敬璋
研报出处: 国信证券(香港) 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 408 KB 分享者: Kar****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        作为日本领先的网上支付服务供货商,环亚智富将直接受益于日本网
        上支付市场规模的扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司将进一步拓展中小网上商户的业务以及进入亚洲地区其他新兴市场,这将有助于提高利润水平,驱动长期业绩增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司目前是日本唯一提供银联支付手段的网上支付供货商,将能从日益增长的中日网上跨境消费中获益。然后,公司依然会受到日元贬值风险的不利影响。目前公司股价相当于FY14  及FY15  市盈率40  倍及31.8  倍。
          领先的日本网上支付服务供应商。环亚智富是日本第二大网上支付服务供应商,市场份额约为10.8%,仅次于软银(9984.JP)。公司的客户基础十分广泛,包括乐天,索尼娱乐,SBI  保险公司以及中国春秋航空。公司的主要股东为DigitalGarage(4819.JP),持股58.19%,此外,日本的三大信用卡公司三井住友信用卡公司,Credit  Saison  以及JCB  皆为公司的股东。
          受惠于日益增长的网上购物。线上支付代理费用是最主要的收入来源,在过去三年内贡献总收入的80%-87%。公司的收费模式是,终端客户每向电子商户支付100日元,公司收取2  日元的支付代理费用,支付代理费率较为稳定,在1.9%-2%之间。在FY1H14,公司净利下滑55%至港币2.04  千万,主要原因是日元的贬值以及一次性的上市费用。以日元计价,净利上升5.7%至约5.56  亿日元,主要由于线上支付代理费用的增长12.7%。
          拓展中小企业商户业务及新兴市场。现行的代理支付费率仅为2%,为了进一步提升代理支付费率,公司正在积极拓展中小企业客户,代理费率约为3.2%。这一费率对于价格敏感的中小企业具备相当的吸引力,因为目前日本市场针对中小企业线上支付的主要竞争对手为GMO(3769.JP),而其提供的费率约为5%。此外,公司也在通过成立合资公司以及并购的方式进军中国,印度尼西亚及印度等新兴市场。
          提供中国银联线上支付手段。公司是日本第一家也是唯一提供中国银联支付的线上支付服务商,将有助于促进中日跨境消费线上支付。此外,公司在上海设立的合资公司VeriTrans(上海也)主要面向已经进入中国市场或者希望进入中国市场的日本商户。根据彭博综合预测,该股在FY14  及FY15  市盈率分别为40  倍和31.8  倍。

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