利率展望：周三短期资金不紧、但7  天加权已上浮回到3.8%，周四公开市场预计还延续季节性净回笼操作、仍可适度关注展期量；现券方面，当天国债利率交易冷对国内首单垃圾债违约，利率仅短暂跳低后就马上反弹上行，原先市场预计违约事件可能提振利率投机情绪事实上并没有引起交易共鸣，当天市场表现格外理性和谨慎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全天利率相比上个交易日甚至还更进一步上浮，金融债上行3-8BP，国债期货同样高开收跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为这种谨慎性的利率上行，可能已不止于是反映出近期获利止盈动机带动的利率回调，基于后期流动性和基本面更长期利空压力，机构可能已开始产生更大担忧。
          从债市关心角度来解读周三的国务院总理  14  年政府工作报告，结合我们对基本面认识判断，对后市利率趋势性较大影响有几方面：
          1）中央政府对14  年全年GDP  增长目标持平上年7.5%，实际已超出年初市场对经济悲观预期下的假设水平，显示今年中央保增长目标是发生调结构的基础，7.5%目标是兼顾保就业和调结构共同需要。而若考虑到当前一季度经济有所偏弱的事实，那么要实现预期内增长目标，二季度可能政府对经济托底、加上补库存启动或带动经济走向企稳，二季度经济再进一步加速回落的可能性不大；
          2）今年政府扩内需一方面是通过增加居民收入、促进服务消费、信息消费等来强调发挥消费主力作用，但另一方面也继续强调要把投资作为稳增长的关键，保持固定资产投资合理增长，增强中央投资带动作用，重点在保障房、重大水利/铁路等方面。因此今年社会资金需求很难下降。而政策态度上，又继续强调经济区间管理，要守住稳增长保就业下限和防通胀上线，继续稳健货币政策，货币政策保持松紧适度、引导货币信贷和社会融资规模适度增长，M2  预期增长13%等。伴随资金需求总量的适度增长，信贷非标等资金供给也不会马上切断，政府实际并不希望马上看到系统性资金链断裂。若在经济合理区间内，去年以来的货币政策基调也很难以真正放松。
          3）强调继续推进利率市场化，扩大金融机构利率自主定价，及扩大人民币汇率双向浮动等，同时建立存款保险制度、促进互联网金融健康发展。今年市场化道路不会开倒车，国内负债端的社会资金成本不容易降；
          4）居民消费物价涨幅目标继续控制在3.5%内，政府工作报告中特地强调今年推动物价上涨因素还有不少，不能掉以轻心且要做好物价调控等。今年一二月物价上涨压力较小，市场对今年通胀预期有主观淡化。我们判断今年二月份会是CPI  最低点和拐点，尽管全年CPI  平均尚难突破3.5%的目标线，但并不排除二季度以后个别月份内可能会达到3-3.5%，物价潜在上涨压力并不能完全被预期弱化；
          5)今年财政赤字安排环比上年要多增1500  亿，其中中央赤字多增1000  亿，中央代地方发债多增500  亿。
        按照国债地方债净发行弥补赤字，预计14  年财政部国债和地方政府债券净发行量环比上年还应该有多增，国债发行量预计可以比去年多发1000-1500  亿，地方债多发500  亿，利率债的潜在供给比预想要多。
          综上以上几方面从年初政府工作报告的目标及如何实现看，今年经济稳增长还应被支撑、货币政策基调有延续、政府和企业资金需求还将继续释放刺激，长期利率还有上浮趋势性。