沙隆达  A  发布2013  年年度报告，全年实现营业收入30.8  亿元、同比增长31.3%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.2  亿元、同比增长209%，经营活动产生的现金流量净额为8  亿元、同比增长242%，公司EPS  为0.54  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          报告摘要：
          盈利创历史新高，仍有提升空间，资产负债率下降。受益于农药行业整体性向好，13  年公司ROE  较12  年提高12.5  个百分点至20.8%，公司四季度单季度1.29  亿元的净利润更是再创历史新高，由于百草枯、乙酰甲胺磷四季度价格仍在上涨，我们预计一季度盈利环比有望继续提升。经营活动现金流量净额为8  亿元，为经营活动净收益的1.8  倍，充裕的现金流使得资产负债率由12  年的47.4%下降至13  年的42.9%，14  年财务费用有望减少。
          公司是国内最为综合性的农药上市公司，受益农药价格整体性上涨。
        公司目前产业链完整，形成了双甘膦-草甘膦、吡啶-百草枯、精胺-乙酰甲胺磷等多条生产链，且具备氯碱、热电自配套，成本优势突出。
        草甘膦市场价格已从12  年的2.5  上涨至目前的3.42  万元/吨，且环保因素使得价格仍在持续上涨；百草枯受国家禁止新增产能和水剂限时退出政策影响，目前3  万元/吨的价格已较去年上涨一倍，供需矛盾使得后续仍有上涨空间；印度乙酰甲胺磷受环保政策影响限产，国际需求转向国内采购，精胺配套要求使得其他企业难以扩产，目前价格3.8  万元，我们预计后续将上涨至4  万元/吨以上。虽然公司单一产品盈利弹性不大，但农药价格整体性上涨时公司最为受益。
          此前阿甘收购B  股并未达到预期，我们预测后续仍有通过其他方式实现合作可能。此前公司公告马克西姆阿甘要约收购1.5  亿股B  股，但最终仅完成6295  万股，还公告不排除阿甘收购中国农化持有的沙隆达A  股的可能。沙隆达农药生产种类齐全、技术积累充分，而阿甘则是全球最大过专利农药生产企业，合作即是双赢，一旦沙隆达获得阿甘定制订单，则会打破后续的成长瓶颈，估值有望获得显著提升。
          各产品景气向上，盈利趋势向好，估值有望提升。我们预计公司各主要产品14  年价格维持景气态势，公司整体盈利趋势向好，暂预计公司14-16  年EPS  分别为1.26、1.53  和1.84  元。我们认为一旦两家企业合作，沙隆达有望成为阿甘农药定制生产企业，估值有望显著提升（目前农药中间体企业估值在18  倍左右），上调目标价至17.55  元。