合理开支  降本增效或成为14  年“两桶油”战略布局重点
        我们认为2013  年,特别是下半年”两桶油”年报将反应行业发展新趋势：合理开支，降本增效，原因在于1)  效益较差的资产“减负”后，回笼资金可投入盈利能力好的上游项目，达到资源优化配置，2）我们认为两桶油的下游资本开支逐步减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一发展战略随之而来的可能是上游产量下降，资产减值等短期影响，但长期来看，这些是最终实现资产优化重组的必经之路。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中石油：上游及营销或表现不佳  炼化及管道或有起色
        我们预测2013  年中石油净利润为1240  亿元，同比上升7.5%，13  年4  季度净利润287  亿元，同比上升1%，环比下降3%。我们认为上游勘探开发EBIT  将受实现油价和成本上升负面影响；库存亏损将大幅削弱营销业务盈利能力；相反，我们认为炼油化工EBIT  亏损或将减少，管道业务将得益于折旧摊销成本降低，气价提升，以及13  年2  季度资产出售等因素。
        中石化：下调13  全年盈利预测  14  年1Q  业绩或将反弹
        基于对公司13  年4Q  库存亏损的预期（布伦特9  月份油价近116  美元/桶），我们认为中石化13  年4Q  炼油利润略低于之前的预期，因此将公司2013  年EPS  预期由0.59  元/股下调为0.57  元/股，下调幅度2.8%，但维持14、15  年EPS  预期不变。我们对公司13  年全年净利润新预测为699  亿元，同比上升7%但低于一致预期1.5%，13  年4Q  净利润预期为176  亿元，同比下降16%。
        我们认为公司14  年1Q  业绩将有较大反弹，或为股价正面催化剂。
        维持中石油“中性”及  中石化“买入”评级  目标价分别为  8.41  元和6.36  元我们采用分部估值法，维持中石油“中性”评级，目标价8.41  元/股，对应14年PE12.55  倍；我们维持中石化“买入”评级，采用PE  估值法，给予2014EPS  9.8xPE，维持公司6.36  元/股目标价不变。