最新消息
        民营太阳能仪器制造商上海超日太阳能于3  月4  日发布公告，表示无法偿付于2012  年发行并在深圳证交所上市的人民币10  亿元债券的利息人民币8,980  万元（债券期限为5  年，票面利率为8.98%，用于偿还银行贷款）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本金的支付将视公司重组状况而定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的债券/股票已于去年7  月/今年2  月被暂停上市。截至2013  年三季度，公司债务为人民币40  亿元，总负债人民币64  亿元；2013  年全年净资产价值为负2.09  亿元。
        分析
        我们认为：1)  超日债券利息违约是首例国内公开发行债券的违约，或许可被视为目前国内债务违约仅限于民营企业、而国有企业或地方政府融资平台可能依然享有“隐性担保”的又一例证；2)  超日违约可能造成高风险/高收益债券发行的逐渐放缓，导致社会融资规模小幅收紧；3)  对银行盈利的影响应该不大，因为超日举借的银行贷款仅占上市银行2014  年预期贷款规模的1  个基点左右，并且应该已在2014  年预期不良贷款中体现；4)  然而，对于中国银行业资产质量的担忧将持续存在，除非从根本上改善中国企业的盈利状况——这需要通过结构性提高消费者杠杆/增加消费的方式拉动内需（比如，调整房地产调控政策以允许居民改善住房等），同时放缓企业投资/债务增长。此外，我们认为在允许高风险债券/信托违约的同时还应该下调法定存款准备金率/利率，从而降低优质借款人/抵押贷款借款人的融资成本并控制违约带来的负面影响。
        影响
        目前，中国银行的H  股/A  股价格隐含平均7.0/6.7%的不良率，而我们根据企业盈利预测的隐含不良率为4-6%，我们认为这说明估值下行空间有限，因为最差情景已被计入股价之中。然而，鉴于存在短期紧缩/不良贷款担忧，银行股缺乏推动因素。我们预计银行股将呈区间波动，我们首选那些资产负债实力雄厚的银行：农业银行/工商银行/建设银行/招商银行。主要风险：宏观经济硬着陆。