本篇报告对市场关心的互联网金融、经纪业务前景和转型模式三个问题作出了分析，重点展望了券商转型的模式和路径。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        互联网金融会颠覆证券行业吗？会改造但不会颠覆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）互联网技术特征所覆盖的客户群体，与证券公司此前的目标市场是有层次分割的，错位竞争，有压力，但不会伤本元，证券公司以人和专业能力为核心的竞争力不适合被互联网改造，线上线下相配合，互联网也需要实体店的补充。证券行业既承受互联网带来的低价之痛，也可以利用其转型之力，目前市场过于强调前者而忽视后者，互联网概念股不断拉高的估值和券商持续低迷的股价必然会达到均衡甚至逆转。
        经纪业务只能束手待毙吗？看过美国的佣金收费标准和收入构成，或许不会这么悲观。来源于交易所市场的佣金收入占比不到50%，场外市场、产品销售、期货市场都是重要收入来源，而国内的这些市场都在培育之中，且进入加速发展的阶段。同时，降佣是对通道费率的压价，而服务定价的思路才刚刚提上日程。
        模式的选择？参考美国经验，除了高大全的投行外，还有各色精品投行和特色经纪商：
        全能投行：资本实力雄厚、牌照期权、机构客户基础好的大型券商，具这种特征的是中信、海通、国泰君安、广发等，中信证券最为突出；
        嘉信模式：中小客户为主，兼顾大客户，网上网下渠道相互配合，目前有这种战略雏形的是国金证券，未来可能跟进该战略的包括锦龙股份、太平洋。
        但国金已经占据了先发优势，并占有了难以替代的合作伙伴资源，取得成功的可能性最大；
        网络折扣经纪商：主要通过网络渠道发展经纪业务，辅以简单的产品销售和咨询服务，我们认为国内现有牌照的券商并没有太大的意愿走ETRADE  的模式，ROE  偏低，而且浪费了手中的投行、自营、资管等牌照，而东方财富、大智慧和同花顺等金融软件和网站服务商则在这方面大有可为；
        社区经纪商：爱德华.琼斯的经验表明轻资产、低固定成本、高可变成本的社区营业部模式即使在互联网时代也有很强的生命力，国内券商的C  型营业部应以此为思路发展。未来社区经纪商的模式可能从一些目前盈利模式和竞争力不突出的券商中产生，而如果银行设立券商的限制放开，则很有可能来自于银行系的券商。
        我们认为证券行业短期承压，但估值回调已经消化了负面因素，而改革深化、创新持续带来的发展空间为长期布局提供基础，推荐公司中信、海通、广发、国金，以及两会后政策突破将受益的东方财富、同花顺、大智慧。