2013  净利润同比增长84%，与业绩预告相符
        西南证券2013  年营业收入19.64  亿元，同比增长54.9%；净利润6.30  亿元，同比增长84.09%，高于我们的盈利预测5.13%；综合收益6.47  亿元，同比增长28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年公司EPS、BVPS、ROE  分别为0.27  元、4.66  元、5.88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投行业务与投资业务驱动公司业绩超预期
        西南业绩超预期主要由于投行和西证投资收入超预期。13  年西南投行业务收入3.69  亿元，在IPO  暂停的情况下同比增长15%，其中并购收入同比增长27%。尽管西证创新13  年4  月成立、注册资本6  亿元，但13  年实现净利润1.45  亿元、占比23%，超出预期。西证投资控股重庆西证渝富股权投资基金，搭建投融资平台，考虑到公司在重庆资源优势看好西证创新持续的业绩增长。
        完成定增后资本实力显著增强，看好创新业务高增长
        2013  年公司信用业务（两融、股票质押、约定回购）收入合计2.95  亿元，收入占比15.0%。2014  年2  月公司定增顺利完成，募资42.5  亿元，净资产增厚39%。公司资本实力显著增强，将驱动信用业务、另类投资等创新业务的快速发展，目前创新业务对利润的贡献占比已超过38%，是公司一大亮点。
        估值：重申“买入”评级，维持目标价12.45  元
        考虑经纪业务竞争显著加剧，我们调低公司经纪佣金率假设，同时调高承销、并购收入和投资收益，上调公司2014-16  年EPS  至  0.33/0.40/0.45  元。  重申“买入”评级，维持基于分部估值法推导得出的目标价12.45  元，对应2014-16  年P/E  38.2/30.9/27.8  倍，对应2014  年P/B2.23  倍。