摘要：3  月5  日两会之一的人大会议召开，李克强总理作了政府报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此，我们认为李总理的政府报告强调了“以稳求进”的大原则，在海外动荡不平，内部经济改革深化阶段仍要有“底线思维”的必要。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总的来看，报告中的改革政策基本等于三中全会与经济工作会议，并无超预期，因此对市场没有提振作用。投资角度，在“以稳求进”的两会主脉络下，与其继续沉迷于成长与改革，不如暂时的回首“安稳”，建议关注国防军工、生态环保、信息化（计算机软件）、安防，以及受益于中央财政支出可能扩张的电力设备、农业水利等。
        政府工作大原则：以稳求进，仍要有底线思维。
        海外动荡不平的经济与政治局势，国内地缘政治压力的攀升，经济转型阵痛与增长速度换挡、改革逐步步入深水区以及反腐的持续强化，都决定了稳定的大环境仍是2014  年政府开展工作的前提。
        而稳的核心要点则在于经济增长——没有经济增长，短期一切可能都是空谈。于是政府在经济目标上维持“7.5%，3.5%”组合。因此，我们仍然要有“底线”思维，这决定了今年经济风险的可控性，但也侧面反映了经济波动的收窄趋势。
        这种“以稳求进”决定了：（1）对策略研究来说，从资产定价的角度看，我们一直强调没有必要过度的关注分子端的波动，影响市场的核心要素在于分母的变化。（2）经济改革，更多的是一种循序渐进的路径，全面看很难有显著的深入；因此在经历去年三中全会市场对改革的高度憧憬之后，今年政策视角的投资只能着重选择几个点，建议关注国企的混合所有制改革、农村土地改革等。（3）投资仍然是稳定增长的关键，这或是变相表明政府的调整空间很有余地，考虑到地产和地方融资平台的限制，中央支出成为关键，因此由中央支出主导的基建类项目也值得关注。
        没有超预期，基本等于三中全会+中央经济工作会议。
        自上而下的看，从总理报告关于政策改革与经济增长的描述来看，着重强调了市场化的改革方向：继续反腐限制三公消费，财税改革（营改增扩大、资源税、防范债务风险等），金融改革（汇改，存款保险制度等）、混合所有制经济（垄断放开，完善产权等），对外开放（海上丝绸之路等），农村改革（土地制度改革等）、新型城镇化（中西部地区，以人为核心），增强内需（发展服务业，提高收入等）以及民生与文化领域的改革，其内容基本等于三中全会+中央经济工作会议。实际上在经历去年四季度的改革政策轮番轰炸之后，对两会政策应该抱有再无超预期的期待，因为必然要在三中全会纲领下延续经济工作会议的路径。因此，这对资本市场基本是没有提振作用，不会带来短期风险溢价的下行。我们仍然维持月报中市场相对弱势，指数低位震荡的判断。
        但是自下而上的看一些要点，我们可以找到一些超预期的细节：（1）多次强调信息化的重要性；（2）大量叙述生态环保整治污染的重要性；（3）国防支出的扩张以及谈到“昆明暴力事件”时总理的愤怒。
        投资主要方向：沉迷于成长与改革不如暂时回首“安稳”
        当前市场对“进”的预期相对较充分，对于成长股仍然过度热情，而考虑到自身市值与估值弹性以及市场风险偏好特征的潜在变化，近期我们一直在提示传统成长股的调整风险。在“以稳求进”的两会主脉络下，我们认为与其继续沉迷于成长与改革，不如暂时的回首安稳——生态领域、国防领域、信息领域、民生领域的安全与稳定。
        我们建议近期可以关注国防军工、生态环保、信息化（计算机软件）、安防，以及经济回落背景下受益于中央财政支出可能扩张的电力设备、农业水利等。