未经审计业绩快报披露净利润倒退21.4%，符合预期根业绩快报显示，公司2013  年总收入增长4.1%至15.84
        亿元，营业利润下降23.33%至24.21  亿元，归属母公司净利润下降21.4%至2.10  亿元，每股收益与净资产分别
        为0.93  元与9.94  元，分别下降24.4%与28.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩倒退主要原因为金属价格继续下降、原材料采购成本预计人工成本上涨、持续加大研发投入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩情况符合我们以及市场的预期。
        2015  产能集中释放，预期资源化与无害化处理增速分别达86.1%与39.7%2014  年新增产能相对较少，在建的大型项目如韶关绿能、江门东江均将在2015  年开始释放产能，公司今年也在争取获得沙井等老项目扩资质的许可(由于审批时间待定，模型暂未预测此类资质扩张带来的增量贡献)，因此2015  年预期产量将大幅增加，资源化与无害化处理量将分别增长86.1%与39.7%。
        资源化价格波动影响有限，无害化将量价齐升
        无害化具有一定垄断性，未来有望量价齐升。资源化方面，预期金属价格依然维持弱势，根据敏感性分析，最悲观情况下(未来每年下跌13%)，现价仍具有一定安全边际。此外，公司也可能做套期保值，因此预计未来价格波动将不会给资源化业务盈利带来的影响较为有限。
        股权激励确立业绩目标，收购与退税有望带来超预期收益
        公司2  月份以19.37  元向104  名管理层与骨干员工发行585  万股A  股股份。行权要求主要为14-16  年不含收购等额外收益的净利润较13  年分别增长10%/38%/86%。我们认为该激励对公司2014  年的业绩有一定指引，且在较艰难时期给予骨干员工激励确有利于公司长期的发展。此外，按照公司发展规划，预期其将在市政污水与无害化处置方面加大收购扩张力度；而增值税退税政策若可落实，也将带来超预期收益。
        目标价上调至37.20  港元，买入评级公司是环保行业中工业废物处理处置领域十分少有的具有持续良好表现的民营企业，近两年来全国对环保行业的重视度大度提升，公司的估值已出现明显重估。我们认为行业以及公司自身发展前景向好的趋势未有改变，待产能投放后预期业绩将恢复良好增长。上调12  个月目标价至37.2  港元，对应2014/2015  年29.7/17.5倍PE，较现价有18.10%的上升空间，买入评级。