上周干散货市场运价继续回升，BDI  综合指数周环比上涨7.1%至1,258  点；油运市场原油运价涨跌互现，BDTI  和BCTI  指数比前一周分别下跌4.6%和上涨5.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】集运市场CCFI  和SCFI  综合指数周环比分别下跌1.7%和5.4%，集运市场节后需求有所恢复但整体依旧低迷，运力过剩态势明显，市场运价跌势不改，其中欧线跌幅尤深，而美线在需求相对较好以及运力投放控制较为有序的背景下相对抗跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国际干散货运输市场需求有所恢复，上周在矿商入市租船的推动下海岬型船运价大幅上升并推动指数上行，但由于下游需求疲软，预计进一步回升幅度有限。综合来看，由于行业现存运力过剩严重并对运价形成较大压制，我们暂维持对板块的谨慎态度；14  年下半年随着运力交付放缓以及现有运力逐步消化，长期投资机会将逐步出现。
        支撑评级的要点
        干散货市场  BDI  指数继续回升。2  月28  日，BDI  指数收于1,258  点，周环比上涨7.1%，其中BPI  下跌11.7%，BCI  和BSI  分别上涨22.5%和0.5%。干散货市场淡季需求依旧表现平淡，上周下半周在澳洲和巴西矿商积极入市租船，再加上FFA  市场价格上行，推动下海岬型运价大幅上扬，并带动综合指数震荡上行。上周我国进口铁矿石港口库存为10,601  万吨，环比小幅回落。自去年4  季度以来我国铁矿石进口持续保持快速增长，与下游需求疲软的情况有所背离，存在贸易融资推动的可能，在近期人民币大幅贬值的背景下该部分需求预计将受到打压。此外，淡水河谷马来西亚的铁矿石分销中心计划在3  月份启动，短期将对市场运价形成一定压力，再加上干散货市场传统淡季需求疲软等因素影响，预计运价将维持低位徘徊态势。展望未来，  14  年干散货市场新增运力较少，运力过剩压力有望逐步好转，下半年随着旺季到来，季节性需求回升叠加拐点预期，运价大幅上涨有望成为板块股价表现的催化剂。
        油轮运输市场运价涨跌互现。2  月28  日BDTI  和BCTI  收于726  和629，周环比分别下跌4.6%和上涨5.4%。上周国际油价窄幅震荡，布伦特原油价格周环比下跌0.7%收于109.07  美元/桶。国际油运市场不同船型运价涨跌互现，VLCC  运价环比继续回落，平均TCE  水平周环比下跌18%至2.8  万美元/天。短期来看，日本4  月份上调消费税可能刺激其进口需求并对运价形成支撑。
        集运市场运价跌势不改。2  月28  日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为1,115.23，环比下跌1.7%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为981.06，环比下跌5.4%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为1,110美元/TEU  和1,147  美元/TEU，环比下跌10%和9.3%，至美西和美东运价分别为1,852  美元/FEU  和3,256  美元/FEU，环比分别下跌4.8%和1.2%。集运市场需求步入传统淡季，在用工荒及工厂复工缓慢等因素影响下，需求恢复缓慢，欧美航线舱位利用率不高，欧线供需失衡加剧，运价跌幅较大，而美线需求相对平稳，再加上运力投放控制较好，运价较为坚挺。
        短期看，运价可能继续呈现小幅回落态势。
        航运行业已处于周期底部，14  年下半年拐点可期。目前航运板块2013年A  股和H  股平均市净率分别为1.0  倍和0.9  倍，处于历史相对低位，短期看市场运价过剩局面缓解仍需时日，再加上干散货和集运市场处于传统淡季，需求难见起色，运价仍面临一定压力，而油运市场受旺季需求带动有望保持相对强势。展望未来，由于运力过剩及需求疲软双重压制，市场难有出色表现，短期看周期股波动可能带动板块股价波动，但难有持续性行情，我们暂维持对板块的谨慎态度。建议投资者关注低市净率公司的估值修复行情。