太安堂(002433):投资评级:买入:期限:中线
13 年收入、净利增速超50%符合预期,14 年一季报预增50-60%,超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2013 年公司实现收入7.85 亿,同比增长52%;净利润1.33 亿,同比增长51%,每股收益0.48 元,略超我们预期(0.47 元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2013 年4 季度公司实现收入2.56 亿,同比增长54%;净利润3954 万,同比增长42%,每股收益0.14 元。2014 年1 季度净利润预增50-60%,超市场预期。
心脑血管和不孕不育类药增长均超40%,新增中药材业务亮眼。1)皮肤类药物:13 年收入1.77 亿,同比下滑22%,主要因为公司大力开拓医院终端,推进独家优质处方药产品的快速发展,所以传统皮肤药业务有所下滑,未来随着金牌终端的不断构建,有望保持平稳增长。2)心脑血管类药物:13 年收入1.5 亿,同比增长50%,主要因为主打产品心宝丸快速增长,潜力独家品种心灵丸、丹田降脂丸迅速上量。
近期招标良好,预计14 年高增长可持续。3)不孕不育类药物:13 年收入1.5 亿,同比增长51%,主要因为不孕不育市场需求越来越大,公司独家品种麒麟丸受众面广,市场开拓有力。4)中药材类:13 年收入1.9 亿,同比增长2372%,受益于东北野山参价值回归,以及亳州中药饮片业务快速发展。5)其他:13 年收入1 亿,同比增长55%,主要是公司二线产品增多。
不孕不育市场增长阀门打开,麒麟丸力争打造第一品牌。1)不孕不育率提升 &“单独二胎”放开:我国不孕不育症发病率超10%,患者超4000 万人,且随二胎放开,已过适育年龄夫妻二胎不孕不育率必然将进一步提升,药物市场空间巨大。
13 年麒麟丸收入1.5 亿,基数尚小,成长前景可观。2)中成药竞品少,麒麟丸欲打造第一品牌:然而,不孕不育领域治疗类中成药物少,其中麒麟丸为独家品种,且男女适用,优势突出。公司欲将麒麟丸打造成中成药第一品牌,致力于通过专业化临床学术推广及扩大科室应用,将产品从男科逐步向妇科、生殖中心、泌尿科、计生中心、保健科推广,公司已积极开展循证医学研究和安全性研究。3)“妇科+儿科”组合拳在后:公司计划结合宝儿康散、产后补丸等独家品种,拓展妇科和儿科系列,形成“产前+孕育+产后”组合拳,为后续发展增添动力。
经营性现金流受存货影响,存货增加包含药材收储。13 年公司综合毛利率41%,同比下降5 个百分点,主要新增中药饮片业务毛利低于其他产品。经营性现金流为负,一方面因为存货增加(预计药材收储超1 亿),一方面因为公司大力推进独家处方药品种发展,导致应收账款随着收入快速增长而有所增加。