人民币近日一直保持疲弱势态，我们预计未来几周也会持续波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在岸人民币与离岸人民币之间比较大的价差会比较难维持,尽管改变在岸市场升值预期其实比离岸人民币要相对容易一些。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们依然认为这一轮人民币疲弱旨在遏制投机资本流入和推行外汇改革,而非提振经济增长的政策举动。然而,要实现跨境资本流动的更好平衡并打造真正的双向波动性，将需要更广泛和深入的改革。
        重新引入波动性
        最近几个月，显而易见存在一种持续的政策意愿，希望在岸人民币交易更加灵活，并且即将于3月5日召开的全国人民代表大会(NPC)有望重申这种想法。但直到最近，这个政策目标却与人民币本身的行为背道而驰。例如，在岸人民币的实际波动率自2012年年中一直走低(图1，参见《聚焦亚洲外汇：人民币：单行道？》，2013年11月20日)。
        出现这种情况的原因很明显。简单来说就是更强势的外汇干预抵消了巨大流入压力。例如，我们估计中国人民银行去年购买了将近5000亿美元，而且今年年初的迹象再次表明遏制人民币升值压力的立场更加坚定(参见《亚洲外汇点评：人民币：我们有何看法？》，2014年2月26日)。这样的干预导致了人民币波动性下降，但这不符合让人民币朝向更好可兑换性和更高灵活性发展的主旋律。
        我们认为人民币最近波动性提高归因为外汇政策的变化  (参见《亚洲外汇：人民币：原力受到干扰》，2014年2月21日)。政策层这样的思维方式近期内可能不会转变，特别是考虑到媒体报道称中国国家外汇管理局(SAFE)目前正在监督在岸人民币疲弱对银行和企业的影响(据路透社报道)。这表明那些在外汇市场依然头寸过高并且尚未降低的投机者，有可能在未来收到更为正式的警告。这也是近期贬值压力和高波动性可能更多反映于在岸人民币而非离岸人民币的原因。