事项：老凤祥今日发布2013年度业绩快报，全年实现收入329.8亿元，同比增长29.08%；营业利润12.6亿元，同比增长25.9%；归属母公司净利润8.9亿元或EPS=1.7元，同比增长45.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若剔除嘉定马陆铅笔生产基地因动迁获得的补偿性收益（税前1.68亿元，税后1.26亿元），则2013年经营性净利润约7.64亿元或EPS=1.46元，同比增长25%，符合市场预期！
　　平安观点：
　　短期来看，尽管金价同比大幅下降、去年抢金潮涌现，但今年以来我们跟踪的几个大区经销商普遍达到15-20%的收入增速（30-40%的销量增速），好于市场预期，且拿货动力足，预计春节后补货及四月订货会仍将火爆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中长期看，公司受益行业集中度提升，且向非黄金品类转型提升业绩和估值，维持“强烈推荐”评级不变。
　　短期：4Q13收入增长22.7%，经营性利润增长34%
　　尽管4Q13面临金价下跌10%，且原定12月份开的元旦订货会取消等负面影响，公司仍然取得不俗的业绩表现。四季度单季实现收入57.8亿元，同比增长22.7%；归属母公司净利润2.57亿元，扣除土地动迁补偿性收益后为1.31亿元或EPS=0.25元，同比增长34%（4Q12基础较低，收入同比增长14.4%，净利润同比增长6.6%）。即便在金价下行过程中，公司经营杠杆（利润增速/收入增速）仍然达到1.36。
　　中长期：产品结构优化，市场份额提升
　　从中长期来看，公司成长逻辑清晰：1）金价下行整体需求可能下降，中小品牌经销商由于盈利能力和抗风险能力较弱，或将逐渐退出市场，老凤祥等龙头公司受益行业集中度的提升；2）已经建立的渠道和品牌优势，和优质充裕的非黄金储备，为公司品类结构的转型奠定基础，提升未来业绩和估值。
　　盈利预测及投资建议
　　作为国内历史最悠久的黄金珠宝商，我们看好公司的长期价值。我们略下调公司14-15年EPS至1.84和2.30元（原预测为1.96和2.46元），现价对应估值分为14.9X和11.9X，维持“强烈推荐”评级！