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研究报告:博时基金-今年成长大势尚未遇到明显挑战-140305

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-03-05 16:46:18
研报栏目: 基金频道 研报类型: (DOC) 研报作者:
研报出处: 博时基金 研报页数: 1 页 推荐评级:
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【研究报告内容摘要】

博时基金:今年成长大势尚未遇到明显挑战
        二月的最后一周,市场对经济的预期又起了一些变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PMI连续回落,已降至50.2,更加接近临界水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,生产、新订单,购进价格继续回落,实体经济需求面疲弱。钢铁、煤炭、水泥等大宗商品价格跌跌不休,都在经历价格调整周期。市场各研究机构开始对全年增长预测进行下修,幅度在0.2个百分点左右。
        回到市场上,上周股市大跌而国债大涨,这个资产表现的组合,让市场嗅到了一股衰退的味道。经济下行正在被市场进一步预期甚至确认。与此对应,上周A股市场情绪指标水平大幅下降。
        而我们认为,市场在短期内出现大幅度断崖式的衰退概率并不大。一方面,流动性层面处于低位平稳期,虽然货币政策的取向并非宽松,但当前的流动性水平还未到显著影响实体经济的地步。另一方面,政府的底线思维对经济也具有一定的托底作用。然而,对经济向下的苗头我们需要引起重视,尤其是市场对此产生的超预期反映,也可能对投资“伤及无辜”。
        对于今年以来持续的新兴行业热度,我们也需要时刻关注其所在宏观经济背景可能的变化。增长温和而通胀不强的宏观组合最有利于科技行业的市场表现,原因在于增长提供了一定的需求空间,而弱通胀蕴藏着变革的要求。未来的宏观风险便是以上宏观组合的打破,有三种可能:(1)强劲增长拉升通胀,科技股缺乏相对收益能力,而高通胀也暗藏未来下跌风险;(2)增长陷落回归通缩,泥沙俱下;(3)增长下行通胀高企,滞胀下现金为王。目前的现实是,在通胀问题无忧的情况下,增长的作用将更加突出。我们观察到,虽然不少新兴行业去年已经实现了较高的增长,但是普遍低于预期,使得这些行业的市场表现对增长的敏感性更强,边际上的一丝风吹草动都会影响相当一部分投资者的预期,造成市场剧烈波动。
        那么如何对冲这段时间有可能的波动呢?思路还是遵循“改革、安全与创新”三个方向。
        即将召开的“两会”核心内容将围绕在十八届三中全会提出的改革路线图展开(包括对立面:反腐)。我们尤其需要关注的是国企改革有可能给市场带来的新变化。
        昆明暴恐事件则更加凸显了在改革与转型的时代,安全的重要性。而社会安全也仅是其中的一个方面,包括能源安全、粮食安全、环境安全、信息安全等等诸多“安全”的配置逻辑,都将印证我们年初提出的“安全第一”的大主题。
        而创新,则是实现转型目标的唯一途径,是产业自我演化的结果,也是本次新兴行业上涨的内在动力,这是与2010年不一样的地方。
        映射到具体投资,宏观上,需要对增长的超预期向下防微杜渐;结构上,今年的成长大势尚没有遇到明显挑战,阶段性的业绩低于预期以及情绪和交易行为可能提供更多的机会;另一方面,“伪”成长将开始暴露其一角,并最终将被市场抛弃。

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