投资要点
　　事项：西南证券2013年营业收入19.6亿元，同比上升54.9%，归属母公司净利润6.3亿元，同比上升84.1%，EPS0.27元，位于业绩预增公告75%~90%同比增速的上半区间，期末每股净资产4.66元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　平安观点:
　　经纪业务稳定增长：
　　2013年公司经纪业务净收入5.56亿元，同比增长46.5%。全年股基市场份额0.75%，与2012年相比小幅下降（2012年为0.78%）。我们测算，公司经纪业务净佣金率为万八，与2012年相比基本持平。
　　投行积极转型，并购业务保持领先地位：
　　2013年公司投行业务收入3.69亿，同比增长14.9%。在行业整体投行业务收入大幅下滑的背景下，公司投行业务实现成功转型，继续保持并购和再融资的行业领先地位，并购业务家数排名行业第二，再融资业务家数排名行业第六。
　　创新业务实现高速增长：
　　2013年底公司融资融券余额22.3亿，同比增长304%，增速超越市场平均，融资融券利息收入占比从12年底的3.24%上升至6.31%；股权质押业务和约定购回业务从零起步，全年股权质押和约定购回抵押物的市值达到24.1亿，预计未来这部分收入也将成为公司重要的组成部分。
　　投资建议:
　　西南证券的地域和项目资源优势已经逐步体现在业绩中；定增解决资本瓶颈，有利于未来公司创新业务的进一步发展。预计公司14/15年EPS分别为0.35元和0.42元。业绩有望持续保持较高速增长。维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　IPO开闸影响二级市场交易量，流动性持续收紧，佣金率政策放松。