核心观点:
2月份大盘先反弹后下跌,上证指数微涨1.14%,特斯拉、煤化工、医疗器械等板块涨幅居前,手游、互联网金融、地产等跌幅居前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】创业板指数创新高后出现大幅回调,龙头股连续重挫,对应的,中石化、中信银行等传统板块在催化因素的刺激下涨幅巨大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从1月份的宏观数据看,经济延续疲弱趋势。流动性显著好转,央行货币政策从去年底的偏紧转变到实质中性略偏松,银行间拆借利率从去年底6%左右下降到3%~4%区间,债券收益率快速下行。银行、监管机构对余额宝等互联网金融产品加强监管,理财产品收益率跟随下降。人民币单边升值趋势逆转,连续贬值。欧美经济复苏势头延续,美联储明确QE退出时间,美国长期国债收益率快速上行。中国经济下行的势头进一步明确,中采PMI、汇丰PMI均创出数月的新低。从价格角度看,CPI受春节因素影响反弹至2.5%,但猪价等农副产品价格疲弱;PPI低于预期,反应出工业需求不旺。从外贸角度看,1月份进出口增速略超预期,与海外经济复苏形势相对应,但整体上难以承担拉动经济重回上升通道的重任。M1、M2等流动性指标增速比去年全年水平略低,新增贷款绝对值虽创新高,但增速并不高。从中观行业高频数据看,工业品价格和产量数据数据不理想,动力煤、螺纹钢、有色金属等价格出现一波跳水,产量增速下降,库存上升,可以与宏观数据互相印证。房地产领域出现降价现象,杭州、常州等个别楼盘打折出售,兴业等银行收紧房地产开发贷款以及房地产产业链融资,另投资者对房地产市场的预期出现微妙变化。
2月份宏观经济一致预期为:CPI 2.1%、PPI -1.8%、社消总额 13.0%、工业增加值 9.6%、顺差175亿美元、固定资产投资 19.7%、M2 12.7%、新增贷款7000亿元。从市场预期看,投资、消费、价格等增速预期普遍不高,工业增加值不达预期的可能较高,流动性预期处在中性区间,CPI一致预期仅为2.1%,通胀不是当前主要矛盾。
3月份,影响市场的因素包括:疲弱的经济基本面,中性偏多的流动性环境,政治方面两会即将召开,国企改革、混合所有制改革推动力度加大。海外经济复苏趋势依旧,QE退出大势所趋,美国长期国债收益率快速上升,人民币出现贬值。我们对3月份的市场看法为震荡为主,弱反弹。基于以下几个逻辑:经济不好,市场对经济的预期也比较一致,导致大盘的主基调是偏弱;流动性相对较好,2月末受房地产降价事件冲击大盘有过度反应的嫌疑;从空头力量来看,需要经济超预期的差或者再次出现黑天鹅事件,目前来看还没有明确苗头,因此大幅做空的依据也不足。从行业和板块来看,创业板等高估值个股筹码出现松动,龙头股大幅下跌对人气杀伤较大。中信银行、中石化等传统行业中有催化因素的个股股价弹性并不弱。3月份成长股跑赢市场的概率并不高。建议关注:(1)国企改革;(2)军工、国家安全;(3)新能源;(4)农业现代化;(5)受益“新丝绸之路”的油气资源产业链。
投资策略:大类资产配置上固收类品种有波段机会,一方面中诚信托顺利兑付降低市场的信用风险,一方面流动性出现好转。权益类在控制仓位的前提下可以做超跌反弹,趋势性大机会尚未到来。