电子烟-烟草行业颠覆性产品：电子烟具有更健康、更环保属性，在口感及给消费者带来的愉悦感可在一定程度上达到传统烟草水平，而且由于税率低，与传统烟草相比具有价格优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前欧美电子烟市场已进入爆发增长期，全球市场容量预计20-30  亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为电子烟将是全球烟草行业发展趋势，电子烟主流化已是大势所趋，其很可能成为烟草行业颠覆性产品。
        国内电子烟潜在蛋糕大，门槛高：烟草在我国属于垄断行业，而且我国实行烟草专卖制度，预计国内电子烟的游戏主导权在烟草总局及各地方中烟公司。我们判断国内电子烟启动是大势所趋，国内电子烟政策14  年可能明朗。而烟草包装企业在传统业务方面与烟草企业有着稳定的合作历史，可利用良好的合作关系切入电子烟业务，将成为国内电子烟市场的最大受益者。以电子烟占烟草5%市场份额计，我们预计国内电子烟市场容量将达600-700  亿元。
        公司显著受益电子烟爆发，将积极打造全产业链供应商：目前公司正分享欧美电子烟市场蛋糕快速变大的过程，而在国内市场公司也在积极布局，利用上海绿新、东风股份在烟草系资源，攻城略地，公司将显著受益于国内市场的启动。目前公司电子烟业务集中于组装环节，未来将逐步向锂电池、香精、香料等环节拓展，变成全产业链供应商。
        内生增长&并表因素，高增长确定性高：公司传统业务依靠兰州烟草、福建泰兴新订单，以及浙江德美、金升彩并表贡献，14  年业绩高增长确定性高，而且我们预计公司在传统业务的收购整合仍将延续，公司未来两年有望保持高速增长。
        盈利预测及投资建议
        我们预测公司  2013-2015  年营业收入为17.95  亿元、26.5  亿元、33  亿元，分别同比增长30.9%、47.6%、24.5%。2013-2015  年公司归属于母公司的净利润分别为2.25  亿元、3.26  亿元、4.04  亿元；实现全面摊薄EPS  分别为0.65  元、0.94  元、1.16  元。基于电子烟对于公司业绩弹性大且公司未来两年业绩高增长确定性高，给予公司未来6-12  个月28.2  元目标价，对应14  年30  倍PE、15  年24.3  倍PE，建议买入。
        风险
        大非减持；国内电子烟进展低于预期；控烟政策导致烟草产量下滑