事件:公司发布2013年年度业绩快报,实现营业收入119.92亿,同比增长16.94%,营业利润8.07亿,同比增长30.92%,归属于上市公司股东的净利润6.64亿,同比增长21.35%,EPS0.95元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主要观点:
1.营销服务效果显著,产销量与业绩均增长较快2013年公司在化肥行业整体低迷的不利局势下,通过推行"种肥同播、顾问式营销、密集开发、打造样板市场、启用金正大商学院"等营销服务模式,复合肥与控释肥销量均实现稳定增长,新型肥料中硝基肥则实现产销量大幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润增速低于营业利润增速的主要原因为12年菏泽子公司税率变化,冲减当期企业所得税所致。
2.14年复合肥行业将"继续分化,强者愈强"复合肥行业2013年在销量与业绩表现上呈现明显分化,品牌与渠道优势突出的龙头企业凭借对市场与渠道的控制、多种营销模式来确保经销商的利益,同时加速挤占中小企业退出带来的市场空间。我们判断2014年在单质肥价格走势大概率将继续低迷的形势下,复合肥行业将继续分化、强者愈强。
3.新型肥料加速推广是公司业绩持续快速增长的动力新型肥料市场快速发展是公司成长的重要动力。2013年"中央一号"文件首次提出将大力推进控释肥在农业中的应用,并将制定相关的补贴方案,农业部发布的《水肥一体化指导意见》中明确指出至2015年将新增水溶肥推广面积5000万亩以上;公司十分重视高端肥的品牌与渠道建设,目前控释肥产能170万吨,市占率50%以上,今年共50万吨水溶肥产能将陆续投产。
结论:公司是国内规模最大的复合肥生产与销售企业,目标是成长为世界级高端肥料供应商。三月春耕行情在即,公司充分受益。预计公司13-15年EPS分别为0.95元、1.28元、1.71元,对应PE分别为23倍、17倍、13倍,维持"强烈推荐"评级。