要点：  
        1.  经济增速继续放缓：2014  年诸多原因的聚合，包括中国政府控制债务风险、国内CPI  高企、美联储QE  退出、欧美经济复苏利率上升等，使国内流动性持续紧张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前在国内已出现的现象包括理财产品预期收益率向上、银行间利率互换高涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们对2014  年流动性的判断首先是基于国内的经济形势，2013  年以来国内通胀水平持续走高，尤其是食品价格，所以政府一方面要保障粮食供应，另一方面也需要控制货币发行量，抑制通胀。2014  年政府首次淡化了GDP  的目标要求，我们认为2014  年也是政府在货币投放中需要摸索前行的一年。政府既要做一些投资满足民生和就业的需求，同时还要抑制地方政府的投资以缓解债务风险，货币投放会在温和紧之间摆动。  2、铜精矿供应增长叠加需求下行，铜价不容乐观：最近铜价的疲弱与全球需求增长持续疲软的形势完全相符，部分原因在于耗铜量较高的中国建设完工数量疲弱。随着供应增长加速并超需求增长势头，铜价将会走低。此前在需求加速增长的形势下，价格下降的可能性极小。然而在90  年代中供应持续强劲增长末期，铜价下降了一半，尽管当时全球需求增长也较为强劲。显然，当前精矿供应增长叠加中国需求下行，我们对市场走势呈现悲观态度，供需失衡逐步显现必将为铜价带来中期压力。  
        后市展望与操作策略：当前中国需求增长继续下行是大概率事件，原因在于固定资产投资占GDP  的比重已较高，中国企业的杠杆较高，以及2014  年耗铜量较高的建设完工数量预计疲弱。此外，随着新兴市场利率上升（尽管很多新兴市场的汇率疲弱），过去三个月里新兴市场的金融状况再次收紧。中国金融状况收紧（利率、汇率、CDS  上升，股市下跌）是推动新兴市场金融状况的显著因素，此外还有新兴市场利率普遍上升以及美国经济数据走强和美联储宣布逐步退出QE。同时进入14  年，我们基于供给继续加速和需求平稳增长，认为铜的基本面相对去年有更多的过剩，亦令价格面临下行压力。我们判断，本月沪铜有望下探前低47560元/吨一线，伦铜有望下破6800美元/吨整数关口，但总体上外强内弱格局仍将持续。