投资要点：
        基础数据:  2013  年09  月30  日
        2014  年2  月份公司实现销售面积  99.3  万平方米，销售金额  121.5  亿元，同比增长19.4%和29.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年  1-2  月公司累计实现销售面积293.9  万平方米，销售金额397.9  亿元，累计同比增长20.4%和39.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2  月新增项目2  个，总权益建筑面积14.4  万方，权益地价款19.03  亿元。
        2  月公司销售金额121.5  亿元，同比增长29.6%，13  年已认购未签约资源继续转化，实际推盘量符合预期。目前销售总体平稳，但须关注未来按揭利率变化。2  月公司实现销售面积99.3  万平方米，销售金额121.5  亿元，同比分别增长19.4%和29.6%，环比大降49.0%和56.0%，符合我们预期。环比明显下降主要因1  月签约额中有200  多亿为13  年末已认购未签约资源转化而来，因此可比性较差。1）受春节因素影响，2  月公司实际推盘量仍然较少，仅在20-30亿元左右，比1  月略高，认购额和1  月基本持平。而已认购未签约资源的转化仍然贡献了约70  亿的签约金额。2）虽然2  月市场形势略显疲软，但公司的推盘仍基本符合计划，去化率也维持在60%左右的正常水平。2  月公司销售单价12236  元，同比上升8.6%，且较13  年的整体销售均价高6.6%。3）公司3  月推盘量将明显增加，预计公司的认购额也将随之回升。目前虽然局部市场出现了价格调整的情况，但我们认为总体相对平稳的销售形势在短期仍是可以维持的。但值得警惕的是目前部分地区首套房贷款出现了一定程度的上浮，未来按揭贷款利率会否持续收紧并导致销售发生明显下滑，需要在2  季度重点观察。
        万科  2  月新增项目2  个，践行“小股操盘”模式，平均权益比例50.5%。从2月新增项目上，我们已能看到万科正在践行其“小股操盘”模式，虽然新获取项目数量不多，但权益比例已明显下降。未来公司将以更少资本金撬动更多项目的管理与销售，并通过输出管理从而获得超额收益、提升ROE  水平。
        公司  14  年销售将维持快速增长，而“小股操盘”模式有望进一步提升公司ROE水平。目前估值处于底部，未来A-H  比价效应将推动公司估值提升，维持“买入”评级。公司14  年货量充分，预计销售额将超2000  亿，维持13-15  年EPS分别为1.40、1.71、2.02  元的预测，对应PE  分别为5X、4X、4X。日前万科公司B  转H  股的方案申请已获证监会核准，预计转板成功概率大，A-H  比价效应将推动公司估值提升，维持“买入”评级。