事件：公司发布2013年报公司全年实现营业收入9.74亿元，同比增长13.62%；归属母公司净利润6434.8万元，同比增长103.13%；经营活动现金流量净额1.11亿元，同比增长84.2%；基本每股收益0.255元，略低于我们的预测0.28元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　制剂转型战略迈上新台阶：制剂业务营业额首次超过原料药全年制剂销售收入4.79亿元，占总销售收入的49.2%，比去年同期增长36.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三大核心品种瑞舒伐他汀、康复新液以及地衣芽孢杆菌推动制剂业务高速增长。瑞舒伐他汀销售1.2亿，同比增长150%。未来2-3年竞争格局维持良好，预计3年内能够达到符合70-100%增速。康复新液销售过1亿，同比增长50%，作为长周期产品预计未来能够实现3-4亿的销售额。地衣芽孢杆菌是双跨基药品种，13年在非基药招标的情况下实现销售收入接近3000万元，预计14年随着各地基药招标的落实，会迅速放量。其他二线品种销售符合预期：舍曲林销售3000万，头孢产品销售4000万，环丙沙星胶囊（0.5g规格为独家基药品规）随着新版基药招标会销售上量。
　　原料药结构调整+制剂业务占比提升导致主营毛利率提高6.53%全年原料药销售收入4.52亿元，占总销售收入的46.4%，比去年同期减少4.68%。公司辛伐他汀、瑞舒伐他汀等原料药除了自用，也供应国内其他制剂企业，随着心脑血管药物用量增加，高毛利率的他汀类原料药销售占比提高，导致原料药毛利率提升5.23%。制剂业务毛利率59.2%，高于原料药21.6%毛利率，制剂销售占比由2012年的26.5%提升到49.2%。以上原因导致公司整体毛利率水平提升6.53%。符合公司"做大成品药，做强原料药"的经营方针。
　　后续品种看点多，制剂国际化战略布局长远后续制剂品种线战略清晰，未来3年公司在心脑血管、精神类药物、消化以及抗感染等大病领域陆续会有新品种获批。匹伐他汀分散片独家剂型13年底获批，经过市场培育，预计三年销售过亿。14-15年预计获批的重点品种包括阿托伐他汀、首仿重酒石酸卡巴拉汀、盐酸普拉克索、左乙拉西坦、氯吡格雷等。另外，14年计划实施FDA产品注册，实现制剂出口业务的快速发展。13年公司"制剂国际化发展能力建设项目"被列入2013年通用名化学药发展专项计划，获国际专利补助5000万。
　　盈利预测：根据我们预测，公司14-16年EPS分别为0.42元、0.63元和0.82元，6个月目标价位为18.9元，对应14年PE45倍，维持"增持"的投资评级。
　　风险提示：制剂产品销售增速低于预期；原料药业务进一步下滑风险。