事项：3  月5  日，潮宏基公告，拟以不超过人民币7.01  亿元，受让Hunters  WorldwideGroup  Limited  持有的FION  Limited  50.2827%的股权，交易完成后，公司合计将持有菲安妮(FION)87.314%的股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        增持股权至87%，全面接管FION  品牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）成为“中国最受尊敬的高端品牌运营商”是潮宏基的发展愿景，2012  年12  月，公司以5.16  亿等值港币收购香港知名女包品牌菲安妮（FION）公司36.89%的股权（合计持有37.27%的股权），成为FION  第一大股东，由K  金珠宝跨界中高端女包品牌运营。此次进一步受让股权将使公司的持股份额提升至87%，按照2013  年度预估净利润1.09  亿元计算，此次收购价（与上次价格一致）对应市盈率12.8  倍，相对国内外高端女包品牌估值较为便宜。本次股权转让完成后，FION创始人麦耀熙先生将仅担任设计和形象顾问，对公司经营不再拥有决策权，FION  业务及管理将完全纳入公司。
        女包市场集中度低，中高端品牌成长前景广阔。2013  年我国箱包行业总产值超1000  亿，规模增长和消费升级迅速。行业集中度处于较低水平，前三大女包品牌在中高端市场份额合计不足10%。FION  于1979  年创立于香港，与coach、why  等品牌同定位于中高端、“轻奢侈型”女包，主力产品价位在2000-5000  之间，覆盖25-45  岁广泛女性群体。轻奢品牌是近年来女包行业门店扩张和销售增长最快的类别之一，相比本土同档次品牌，FION  的核心优势在于：1）海内外市场广泛的门店覆盖和国际化形象，FION  在中国内地共有约280  家门店，遍及所有省会城市，香港有14  家直营门店，并进入了日本、新加坡、东南亚、英国等海外市场；2）通过强大的原创设计能力、优良的产品品质和渠道运营能力，占据了国内中高端女包市场前三的份额，积累了良好的品牌认知度和市场口碑；3）业务基础稳固，每年60%以上的收入来源于经典的女包款式，31%以上的收入来自会员的重复购买，为未来收入和利润的持续、稳定增长建立了坚实基础。
        交易将显著增厚公司业绩，未来或进一步收购少数股权。FION  女包2009-2013年销售收入分别为1.8  亿、2.3  亿、2.7  亿、2.8  亿和3.1  亿元，年复合增速11%，2012-13年分别实现净利润9030  万、1.09  亿元。FION  过去几年无论在门店拓展、品牌投入还是产能扩张上都趋于保守，随着潮宏基入主并加快扩张速度，未来FION  的收入和利润增长有望加速。公司首次收购FION  37%的股权完成后，自2013  年2  月起计入投资收益，全年为公司贡献利润超4000  万。合计收购87%股权后，FION  业务将并入公司报表，按照FION2014-15  年15%的收入增速、20%的净利润增速保守预测，若交易于今年上半年完成（今年下半年开始并表），公司14  年营收增速将为30.2%，净利润增速49.4%，增厚2014  年EPS0.08  元至0.64  元，现价对应14  年PE  为23  倍，若交易于今年年内完成（2015  年开始并表），则增厚公司2015  年EPS0.19  元至0.87  元，现价对应15  年PE  为16.8  倍。除了大幅提升公司规模和盈利水平，收购FION  女包将帮助公司积累女包品类和多品牌运作经验，未来公司或进一步收购FION  剩余13%的少数股权，并继续关注珠宝及其他时尚领域的收购机会。
        预测  14-15EPS=0.56、0.68  元，维持“推荐”评级。我们看好公司的发展前景：1）珠宝首饰是受益于消费升级最为显著的品类，今年以来黄金珠宝市场需求持续旺盛，长期行业景气度
        高企，公司K  金珠宝的原创设计能力短期内同业难以复制，将受益于行业整体规模增长和K  金等非黄金首饰需求的培育提升；2）公司近期与品途网签约，全面推动O2O  战略，我们认为珠宝首饰是非常适合O2O  全渠道的品类，有利于弥补实体门店覆盖密度的不足，加强与目标客户的互动和精准营销，实现销售规模和品牌影响力的提升；3）受让FION50%股权，未来或进一步收购少数股权，进军前景广阔的中高端女包市场，将显著增厚公司业绩，也给主营业务带来新的、持续盈利增长点。
        由于收购  FION50%股权交易审批及完成时点存在不确定性，我们暂未将这部分业务纳入公司盈利预测。
        维持2014-2015  年实现销售收入23.4  亿、28.3  元，EPS=0.56、0.68  元的判断，对应PE=26.2X、21.6X，维持“推荐”评级。
        风险提示：K  金消费需求培育缓慢；跨界女包市场，FION  品牌整合和扩张成效不及预期。