??????投资要点：
????????煤炭的下跌趋势自周末神华及中煤开展煤炭促销后已然确立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两大煤企的促销政策给市场明显的信号，预示煤炭价格在接下来的数月将持续走弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计其他产商会跟进降价，激烈的市场竞争将导致价格的持续下降。
????????供给需求持续恶化。产能依旧高速扩张。约占2012??年产能4.6%的已建成并在13年闲置的产能将在2014??年投入生产。进口煤也即将持续给国内煤价施压。1??月的进口煤数量创历史新高，达到3590??万吨。由于需求的转移进口将持续增长。
????????下有需求将下降。由于环境制约，下游产出受限，对煤炭的需求将减少。严格的环保政策将限制高耗能产业的产出。由于空气污染严重，对高耗能产业的限产将会延长。
????????收入将超预期。由于煤价下跌，华能国际的收入将超预期。由于燃煤机组占比巨大（90%机组为燃煤机组）华能盈利对于煤价弹性十足。煤价下跌1%将使盈利增长5.3%。华能维持30%左右的进口煤消耗，以平抑燃料采购成本。
????????上调评级至增持。在煤价持续下跌的背景下，我们认为14??年盈利将超预期。我们下调华能14、15??年单位燃料成本假设，上调14、15??年盈利预测至每股0.55元和0.62??元（原先为0.52??元和0.60??元）。我们上调目标价至港币7.94??元（之前为7.65??元），目标价对应现在股价有15.6%的涨幅。