水泥行业(中性 )
分析师:叶戎
回调之后买点出现
近期股价表现疲软 大多数水泥股2014 年2 月中旬以来表现疲软。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】例如,海螺水泥(914:HK)从2 月14 号的高点下调约10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这结合我们近期去新加坡、马来西亚和上海的路演反馈,我们认为短期市场情绪低迷的原因主要源于两个原因:1)市场担心房地产信贷收紧会导致房地产在建面积下降;2)春节过后水泥价格淡季大幅下滑。但是我们认为近期股价回调已经反应了市场的负面情绪。随着业绩期的到来和潜在的3 月中旬水泥价格回升,我们认为目前股价风险扭转向上。
担心过度 在过去的几周,市场对房地产的销售和价格的前景表示担忧,并且认为这将会影响房地产在建面积从而压制水泥需求。有些投资者甚至谈论“崩盘情形”。但是,我们地产小组认为崩盘的情形在未来几年内不可能发生,全国房地产的销售量和销售均价还将保持增长虽然增速会随着房地产结构性调整而有所下降。在此情景下,我们预计房地产在建面积将会有8%的年增长,这比申万地产小组给出的预测还要保守。在此假设下,2014 年水泥行业的需求将有5-8%的年增长,高于供给0-3%的年增长,意味着供求关系在2014 年将会进一步改善。
水泥价格复苏早期信号出现 海螺水泥在华东地区的两个粉磨站在春节后首次提价,这在过去的5 年中是最早的。我们认为市场龙头企业海螺主动提价显示了未来几周水泥价格逐渐止跌企稳的迹象。我们维持对水泥行业供需格局改善以及结构性改善的判断,这将有利于2014 年2 季度旺季提价和水泥行业未来几年的定价环境改善。
回调之后买点出现;买入华润水泥和海螺水泥 我们维持对水泥板块的增持评级并且认为基本面并不像市场想象的那么差。我们认为诸如由于供需关系改善导致的强劲的水泥价格这类催化剂将会修复市场由于对地产板块的担心而形成的短期负面情绪。因此短期市场的回调为在我们最看好的区域华东和华南地区有较大销售敞口的华润水泥(1313:HK)和海螺水泥这样的高质量公司提供了买点。我们重申对华润水泥的买入评级,给与目标价7.7 港币,对应当前股价有38%的上升空间;同时重申对海螺水泥的买入评级,给与目标价39.1 港币,对应当前股价有39%的上升空间。