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研究报告:申银万国-转债周报:石化反攻开启转股之旅-140303

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-03-05 14:08:18
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱岚,徐溪
研报出处: 申银万国 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 507 KB 分享者: sun****ol 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资建议:整体而言,转债自身供需面偏正面,估值不贵,正股具备局部性机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大盘转债中,短期相对看好石化的波段性操作机会,民生和平安可等待更便宜的介入时机。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中小盘转债中,仍以配置国企改革概念、军工为主,电力转债和海直可少量保持仓位。博汇走势脱离基本面,固定收益型投资者可见好就收。
        原因与逻辑:1、石化绝地反攻  1)在正股强势带动下,本周石化转债开始呈现明显的负溢价率,融券套利和指数增强投资者均摩拳擦掌。本周四石化融券数据创历史新高,单日融券卖出额达3780万元,虽对石化总转股力量贡献有限,但我们认为转债融券套利是融券额激增的原因之一。对于指数增强基金而言,石化转债盘中负溢价率超过2%时,能吸引增强资金进入。
        2)申万行研在本周发布了中国石化的深度报告,除详细量化阐述了石化被低估的程度外,也分别测算了国企改革和油气价改对中国石化业绩的增厚程度。具体内容在此不再累述,可详见《2014  年将见证油气改革的迅速推进重点看好中国石化与涉油转型公司——石油石化领域国企改革深度研究报告》。3)对于价值型投资者,如已有石化转债,整体上以持有为主,后期随着利好消息的释放考虑兑现收益;如尚没有石化转债,建议在石化小幅调整时考虑进入参与;对于套利型投资者,可借助石化转债的凸性特质,构造转债多头和融券空头的组合来获取股票波动带来的收益。2、久立中签率远超预期1)我们估计久立申购资金低于预期的部分原因可能是申购日正股大跌5.12%,且市场对成长股和题材中小盘股票短期系统性风险的抱有担忧。由于上市至申购一般需要两至三周的时间。从历史上来看,平均意义上,转债股在发行公告日后容易跑输行业指数。基于对未来走势的悲观预期,久立的申购意愿下降。2)本周四,久立发布2013  年业绩预告,基本符合市场预期  ,归属于上市公司股东的净利润增长40.74%,在转债股中已属于高成长样本。今年伴随LNG  输送管产量的增长、1  万吨复合管投产及核电订单的突破,公司短期业绩增速有望维持在高位。3)作为成长性小盘转债,错过了申购配售的机会之后,上市初期的机会更值得重视。
        有别于大众的认识:本周四石化转债转股5.2  亿面值。在现今的估值体系下,在面值附近顺利转股对于大盘转债而言,并不是件难事。如果民生通过修正,周五出现负溢价率亦不会意外,转股或许也能悄然发生。
        过去一周转债市场表现:
        上周上证指数下跌2.72%报收于2056.30点,转债股下跌2.43%,转债指数下跌0.43%。25只转债中,6  只上涨,19只下跌。其中,东华转债上涨6.41%,表现最好,民生转债下跌9.66%,表现最差。
        本周末转债平均转股溢价率为18.17%;平均纯债溢价率为22.97%;转债加权平均纯债收益率为1.24%。

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