????????策略
????????分析师：胡晓晖
????????PMI??继续小幅下滑
????????2??月官方PMI??自上月50.5??小幅下滑至50.2，连续3??月出现下滑，并且成为自2012
????????年6??月以来的最低值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下滑幅度与正常季节性以及市场预期基本一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）之前公布的HSBC2??月PMI??同样出现下滑，并且成为7??个月以来的新低。在分项指标中，只有新订单指数和产出指数维持在50??以上，其他的包括新出口订单指数等均下滑至50??以下。虽然中国新年对2??月PMI??有所影响，但是也一定程度上反映出中国经济的恢复仍然疲软。因此，我们认为结构性机会依然是市场的主题。
????????高鑫零售(6808??HK,??增持，目标价9.9??港币??)
????????分析师：贾婷婷
????????EPS??growth??(%)14E??15E??16E11.99??11.48??12.60业绩符合预期，维持增持
????????2013??年业绩符合预期，派息情况喜人。2013??年集团总收入上升10.7%至人民币861.95??亿元。净利润上升15.2%至人民币27.75??亿元，每股盈利人民币0.29??元。
????????公司派息每股港币0.28??元，对应75.9%的派息率，股息收益率为3.2%。
????????收入增长率略低于预期,门店扩张按计划进行。由2.0%的同店销售增长率和18.3%的门店数量增长率驱动，总收入上升10.7%。来自产品销售部分的收入上升10.6%至人民币839??亿元，来自租金部分的收入上升16.8%至人民币22??亿元。由于四季度销售增长较弱（4??季度销售增长率为7.5%，相比前9??个月增长率11.7%），整体收入增长率略低于我们预期。公司新开50??家门店（45??家大润发和5??家欧尚），门店总数达到323??家（同比上升18.3%）。目前，门店位于1/2/3/4/5??线城市的比例分别为约10%/18%/45%/21%/6%。公司预计在未来三年新开160??家门店，分布在1/2/3/4/5??线的比例为4%/17%/44%/27%/8%。
????????利润率改善。由产品升级和业务扩张带来的规模效应驱动，整体毛利率上升0.8个百分点至21.6%，超过我们预期。考虑到新店开业，门店开张费用占总收入比例上升0.7??个百分点至15.3%。然而管理费用保持稳定，占收入比例为2.3%。因此整体经营利润率上升0.3??个百分点至4.8%，考虑到2013??年疲弱的零售运营环境，此结果令人满意。
????????维持增持评级，下调目标价。我们下调14??年每股盈利预测5.6%至人民币3.3??元，15??年下调9.8%至人民币0.36??元。同时引入16??年新的每股盈利预测人民币0.41元。此外，我们下调目标价从港币12.8??元至港币9.9??元。我们的目标价对应12%的上升空间。考虑到公司在大卖场领域的龙头地位，和其卓越的执行能力，我们维持增持评级。