近期，我们跟踪了马应龙的经营状况，主要内容和观点如下：  公司总体上13-14  年处于调结构状态：调减商业部分，对商业渠道进行调整，  提升纯销和基药配送的占比，减少快速调拔等无效、风险大的业务；工业部分也处于调结构状态，调减非独家基药品种及盈利能力不强风险大的品种，  比如开塞露等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业通过结构调整稳健增长，资源围绕盈利能力强和抗风险能力强的新品种倾斜。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
      新产品上市得到放量良好：近年来新上市的金玄痔科熏洗散疗效得到广大医患一致好评，迅速打开市场，目前在中药痔疮用药熏洗剂内成为增长最快的药物，年均增幅超过30%。公司痔疮产品在零售终端具有传统优势，几年来在开拓医院市场方面也成效显著，平均增幅超过20%。地奥司明治疗与静脉淋巴功能不全相关肿痛等症状，在治痔和非治痔都有应用，近几年年均销售收入增长超过40%，13  年销售规模超过7000  万，覆盖二级以上医院1000  多家（中医院占30%，综合性医院占70%，包括肛肠科、骨科，血液科、眼科等主流科室），未来发展前景看好。
        新兴业务发展良好：医院诊疗业务估计同比上升在15%左右，肛肠连锁医院在加速扩张中，目前已有6  家连锁医院，全年有望实现盈利。未来将继续扩张肛肠诊疗产业规模，注重诊疗产业的布局与高质量的内涵增长，作为学术支持的中国肛肠疾病研究中心正在筹备中。公司作为湖北药品互联网交易资格的三家企业之一（另外两家为九州通、中联大药房），初步探索医药电商业务。马应龙八宝产品有望借力于销售网络覆盖面，形成线上线下的互补格局，持续提高马应龙品牌在健康领域的影响力；转换电商经营思路，搭建外部合作平台，实现电商业务的快速上量。  
        财务与估值  结合13  年前三季度的业绩情况，我们维持预计公司2013-2015  年每股收益分别为0.65、0.77、0.91  元，参考可比公司估值，给予2014  年31  倍PE  估值，对应目标价23.87  元，维持公司买入评级。    
        风险提示：医疗事故及医患纠纷，药妆业务开展不如预期。