????????2013??年业绩大幅低于预期9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】??我们预期中石化2013??年净利润为648??亿人民币，同比增长1.4%，EPS??为每股人民币0.56??元，比我们之前的预测低10%，比市场预期低9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为主要原因是安哥拉区块检修使其盈利贡献低于预期、13??年四季度成本高于预期和因油价疲软而进行的上游资产减值。
????????2014??年伊始充满潜力??尽管2013??年业绩或大幅低于预期,??我们预期成品油销售板块的混合所有制会为公司带来更为长远的影响，也会为公司带来一次性盈利贡献，EPS??人民币0.23-0.49??元（如果交易价格设定在10-15??倍的市盈率）。
????????市场认为销售板块前景的可视性不高??上个月，公司开始了成品油销售板块的重组，并引进社会和民营资本以实现混合所有制。因此，我们上调了中石化的评级至买入，从此中石化约跑赢HSCEI??16%。而由于对目前改革进度的可视性偏弱，投资者逐步开始担心市场反应过度。
????????混合所有制进行中??我们近期的调研反馈显示自上次的公告后，公司与诸多潜在的财务和战略投资者进行了沟通。对于潜在的投资者来说，如果交易按照12-15倍的市盈率来计算，交易的总金额预计在人民币972??亿至1215??亿。我们认为低估的资产的价格会吸引国际和国内知名的投资者和企业家，并相信该交易会在2014??年完成。
????????维持买入评级??目前股票价格交易在港币6.75??元，14??和15??年市盈率分别为7.6和7.4??倍。考虑到公司的长期发展，我们维持买入评级和目标价7.6??元港币，隐含13%的上行空间。
????????催化剂：3??月份国企改革进程更多细节的公布；高于预期的油价风险：2013??年业绩低于预期