摘要：3月4日晚上海超日太阳能科技股份有限公司发布公告，因为流动性危机，2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付，超日太阳成为国内首例债券违约。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为这预示着信用风险开始逐步冲击市场，二季度信用风险压力会进一步升级；但市场关心的打破刚性兑付仍需等待。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对A股市场的影响在于短期抬升风险溢价，带来负面冲击；但如果信用风险加速释        放爆破，则市场可能先跌后涨，迎来长期底部，其观测点或在二季度。重申今年决定市场走势的关键在于信用风险。
        历史时刻，值得铭记
        超日太阳债券因利息无法按时支付而成为中国证券史上首例债券违约事件，这一历史值得铭记。困扰市场许久的打破刚性兑付似乎初露曙光，国内资本市场真正的市场化定价之路正可能已经临近。
        信用风险开始逐步冲击市场
        尽管市场在过去两年对超日太阳债忧心忡忡，但在市场聚焦于涉矿信托产品的违约风险之际，标准化的债券市场率先出现偿付违约，仍有些超出预期。本次超日太阳债的违约金额虽然仅仅不足9000万，但却预示着信用风险的冲击可能已经开始。考虑到3月份城投债到期量开始增加，二季度是钢铁、有色和煤炭等过剩产能行业信用债和信托产品到期的高峰，以及经济短期相对弱势的环境和相关行业融资渠道的收紧，信用风险压力将会进一步升级。
        但破解刚性兑付或仍需等待
        超日太阳作为一家民企，没有明显的涉及政府与银行等金融机构的隐性担保，且涉案金额小（直接影响有限），市场化的偿付违约相对容易，这也可能是开启破解刚性兑付问题的一个途径。但我们认为打破刚性兑付或仍需等待：一是超日太阳债违约仅是利息支付的延期，且并非包含本金违约，即仍有还本付息的可能；二是考虑到刚性兑付更多暗指隐性担保，涉矿信托、地方国企信用债与城投债等的违约可能更具代表意义。我们认为二季度是个较好的观测窗口，系统性的信用违约风险不会发生，可能性仍在于局部的点。
        先破后立，守望信用风险爆破
        对A  股而言，超日太阳债的违约强化了信用风险的冲击，增加了市场的不确定性，风险溢价将攀升，从而在短期对市场形成利空。在趋势上，如果超日债迎来转机（类似于中诚信托）而并未引发打破刚性兑付，那么市场将延续低位震荡且结构上呈现高风险偏好相对占优的格局；但如果信用风险进一步释放，市场预期的刚性兑付被打破，那么股市瞄定的无风险利率下行将会对市场带来正面支撑，信用风险的爆破可能对应着市场的长期底部，且风格上回归价值投资，即所谓的先破后立，也许这在二季度是可以有期待的。从海外的历史经验看，信用风险爆破对资本市场的影响基本遵循先风险溢价大幅上升，然后无风险利率快速回落的过程，股市先跌后涨形成趋势性底部。