期待整合协同与并购带来新增长点
公司2013年实现营业收入18.41亿元，同比增长13.64%，实现归属于母公司所有者净利润0.56亿元，同比增长16.98%，实现基本每股收益0.18元，扣非后归属净利润3,278万，同比下滑26.49%，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入的增长主要源自于公司民用泵的恢复性增长以及新并入工业泵产品的快速增长，此外净利润的增长还源自公司所购远期汇率合约带来的公允价值变动损益和参股公司贡献的投资收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计2014年，国内外市场需求的恢复和稳健成长下公司民用泵与工业泵将共同保持稳步增长，同时费用控制下盈利能力有望提升。公司在泵产品链上的布局相对完善，经历多年磨合整合效应也正逐步体现，我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.19、0.25、0.32元，公司正在筹划重大资产重组，有望为公司带来新的增长点，我们上调目标价至20元，暂维持谨慎买入评级。
支撑评级的要点
除园林机械外其他民用泵均实现了不同程度的恢复增长，其中微型小型水泵、清洗和保植机械收入分别达到9.82亿和0.71亿元，同比增长8.3%和38.77%。工业泵继续维持快速增长，2013年工业泵实现收入4.4亿元，同比增长32.24%。我们预计随着国内外市场需求的恢复和稳健成长，2014年公司民用泵与工业泵将共同保持稳步增长。
综合毛利率较2012年上升0.53个百分点至24.29%，毛利率的上升主要源自核心产品微型小型水泵毛利率提升，市场需求的恢复和原材料价格稳定促使该产品从2012年22.5%的毛利率水平已提升至24.9%。
工业泵板块中无锡锡泵、长沙天鹅与大连华能分别实现收入8,587万、2.66亿和9,255万元，同比增速分别为10%、8.2%和-10%。然而除长沙天鹅外，其他均处于亏损中。我们预计随着无锡锡泵出售无锡日立30%股权后聚焦主业竞争能力将明显增强，而长沙天鹅市场抢占策略将延续，2014年两家公司盈利有望明显提升。
评级面临的主要风险
工业泵盈利能力持续恶化。
估值
随着全球经济企稳，民用泵收入与利润将稳步提升，同时随着公司本部与收购并入公司的进一步融合与协同，工业泵盈利能力有望提升。
我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.19、0.25、0.32元，公司正在筹划重大资产重组，有望为公司带来新的增长点。我们上调目标价至20元，维持谨慎买入评级