主要观点    
         国债期货2月先抑后扬。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月下旬，随着地产融资控制预期的升温，市场投资者的悲观情绪加剧，风险偏好大幅降低，债市迎来回暖时机。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期债大幅反弹，银行间市场现券收益率及IRS延续下行态势，利率债中长端买盘凸显，债市情绪乐观。   经济数据雾里看花，债市暂迎回暖空间。受季节性因素影响，近期经济数据多数不及市场预期，经济下行的压力正逐渐加大。PMI持续走弱，部分受到季节性因素的影响，除此之外，实体经济需求疲弱，产出放缓。固定资产及基建投资有所减速，水泥、钢材等主要生产资料价格大幅回调、库存上升，节后出口货量大幅萎缩，使得节后需求和生产景气均有所回落。   央行公开市场操作连续净回笼，流动性盛宴渐行渐远。尽管存在逆回购到期、存款准备金补缴等因素，资金市场利率仍一路下行，是央行重启正回购的主要原因，超出市场预期的CPI、信贷数据也成为助推力，以吸收市场上过量的流动性。近三周，央行公开市场分别净回笼1600亿元、1080亿元和4500亿元。随着正回购操作的持续进行，以及人民币贬值对外汇占款的影响逐渐显现，流动性盛宴在3月份难以持续，货币市场利率将逐渐上行。   利率债收益率一路陡峭化下行后逐步企稳。春节后资金面的宽松启动了利率债市场收益率的下行，短端资金的宽松，使得银行间固定利率国债及金融债收益率曲线的短端下行更为明显，收益率曲线持续陡峭化。但近期随着央行连续公开市场操作净回笼，现券收益率逐步企稳，中国银行债市现券收益率周一（3月3日）普遍上行，长债收益率领涨，继续增陡收益率曲线。   债市反弹之路3月或逐渐放缓。基本面仍为债市回暖营造良好的环境，中期来看，债市仍将维持"慢牛"行情。资金面的波动，将使得债市的反弹之路在3月份逐渐放缓。临近两会，预计资金面仍将以维稳为主，但市场对央行逆回购的规模仍有所忌惮。且前期利率债收益率回落幅度已经较大，后续继续下行的空间有限，3月份利率债收益率或逐渐步入调整阶段。期债操作上，空头思路为主。