债券供给大增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年2月一级市场新发行债券285只，共筹集资金5814.03亿元，增加48.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  央行2月进行正回购收紧流动性。2月央行公开市场操作共回笼资金7180亿元，其中4500亿元属于春节假期前进行的逆回购到期，后两周连续进行14天期的正回购操作，正回购量分别为1080亿元以及1600亿元，资金面仍较充裕。  市场利率走势方面。短期限资金利率大幅回落，期限较长的利率保持稳定；利率债收益率曲线整体下行，平坦化现象进一步改善；政策性银行债短端收益率下行，长端收益率降幅较小；企业债信用利差收窄；中短期票据信用利差缩小。  2月债市走强。2月市场资金充裕带动债券市场出现久违的小牛市，大部分券种均出现可观的涨幅。代表整体债市走势的中债综合指数以及总指数分别上涨1.61%以及1.50%。利率债方面，中债国债指数以及央票指数分别上涨1.17%以及0.85%，信用债方面，商业银行债券总指数涨幅最大，达到2.78%，短融升幅最少，仅上升0.75%。  3月流动性逐步收紧，经济数据仍偏弱，但下行幅度有限。资金面上，2月利率降至较低水平，  3月央行将继续回笼流动性。
        此外，1月央行及其分支机构极可能通过SLF以及SLO向商业银行注入大量流动性，很可能从3月起部分贷款到期偿还，加上人民币贬值减缓外资流入，以上三方面因素将使资金成本上行。经济走势方面，PMI再度下行，但积极因素在酝酿。行业数据显示2月经济下行，但总体可控。此外，虽然外贸增速下行，但出口预期仍较乐观，加上通胀压力不大，预示经济下行幅度有限，市场避险情绪有所减轻，短端利率上行压力大。  交易策略。利率债方面，结合宏观经济以及资金面，短久期国债的低收益率将不可持续，中长久期国债收益率有较大下降空间，配置价值更高，因此建议适当降低杠杆，配置中长久期国债。信用债方面，目前评级利差持续高企，反映市场对于低等级信用债品种违约的忧虑，2月市场上出现了一系列相关信托产品以及债券发行人经营情况恶化等问题，使低等级债券吸引力下降。3月信用品可能趁市场利率走低而加快发行节奏，信用品利率上行是大概率事件。鉴于低等级债券存在的问题，我们认为高等级信用债仍可谨慎持有。