我们的答案
􀁑  近期公布的9  月官方外汇储备及贸易数据使得许多人认为，资本正在逃出中国。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月中国官方外汇储备增长了214  亿美元（图1），小于贸易顺差（292  亿美元）与外商直接投资（66  亿美元）的总和。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）即便将估计的持有欧元资产的损失（由于欧元贬值）考虑在内,上述  “不可解释”资本流出规模看起来仍比较可观(图2)。有人将这种表观的资本流出与目前全球金融危机联系起来，并对资本进一步流出及其对人民币汇率的影响发出了警告。
􀁑  我们认为现有证据不足以说明资本出逃。近几个月随着人民币升值预期降温，资本流入已有所放缓，但我们认为9  月外汇储备升幅小于预期可能反映了其他因素。其中最主要的是于08年8  月出台的新外汇管理条例的实施。
􀁑  过去几年，随着人民币升值预期升温，通过出口预付并结汇及推迟进口付款来对冲外汇风险已成为惯例。我们认为新条例通过以下方式减少了官方外汇储备的积累：(i)  限制出口预售款结汇，减少了通过商业银行售往央行的外汇;  (ii)  要求10  月1  日起进口延期付款须登记，迫使一些进口商汇出延期的款项；(iii)  要求商业银行对外商直接投资（包括结汇）进行监管。
􀁑  官方数据不提供关于中国庞大外汇储备的构成，也不提供各时期交易收益或损失的信息。考虑到目前的金融危机及美国一些大型金融机构纷纷倒下，中国外汇储备出现一些损失并可能体现在整体的储备数据中，这不足为奇。
􀁑  总之，我们尚未看到有明显迹象表明资本正在逃出中国。事实上，我们预计全球金融风暴不会对中国产生较大直接负面冲击，既不会通过资本流动、也不对中国国内的金融系统产生较大冲击。中国的银行持有的海外不良资产规模甚微，而且并未经历过国内信贷扩张；银行系统中流动性充裕，且如果央行减少对冲操作（已经减少），那么持续较大的经常账户顺差会使银行系统流动性继续增加。此外，不可解释的资本流入规模并没有那么大，即便资本开始流出，中国也有超过2万亿美元的外汇储备做缓冲。全球金融风暴对中国最大的影响可能体现在实体经济上--即三大经济体（G3）陷入衰退导致其对中国出口的需求减弱，使中国GDP增长放缓。