◆近期转债市场反弹回落但个债分化明显，详情数据见“市场回顾”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◆市场信息：民生转债条款博弈失败。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）民生银行2014-2-28公告民生转债条款博弈失败。华天科技2014-2-28发布2013年业绩快报，净利润1.99亿元同比增长64.17%，每股收益0.306元同比增长64.14%。东华软件2014-2-27公告2013年业绩快报，净利润同比增36.60%。东华软件2014-2-27公告2013年利润分配拟10转10派2元。东华软件2014-2-28公告与重庆永川区政府签2亿投资框架协协议。东华软件2月27日晚间发布公告称，当日公司与重庆市永川区政府签署投资框架协议。东华软件2014-2-26午间公告控股股东持股比例被动稀释，截至2014年2月24日，公司总股本723617436股，薛向东持有公司股票95613346股，占公司总股本13.21%，持有公司股份比例由首次公开发行时的18.23%被动稀释下降至13.21%。东华软件5.83亿收购威锐达获得发审委通过，东华软件发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组委员会无条件通过。久立特材2014-2-27发布业绩快报2013年净利润同比增40.74%，基本每股收益为0.7元，较上年同期增40.00%。久立特材2014-02-28公告可转债券网上中签率及优先配售结果：原股东共优先配售占本次发行总量的36.87%，网上发行数量约3.07亿元，占本次发行总量的63.13%。网上中签率为2.79%。详细市场信息见报告正文。
        ◆短期谨慎：回顾1月份以来这波上涨行情，主要原因有四：1）资金流动性宽裕（最直接的表现是R007、R001分别有5%下降到3-4%，5%下降到2%）。流动性宽裕通常会促进债底价值、a股大盘和供需等方面有利于抬升转债价格。2）供需有利于转债市场。供给方面来说，2月底4.87亿的久立特材，4月份可能是12.4亿的齐翔腾达，供给量较小。而近期由于保险等配臵原因使得债基规模有所恢复，从而推动转债上张。3）a股大盘的反弹。4）信用债收益率下行带来债底价值的提升。但是从现在来看，1）资金流动性推动转债上涨到近期高点后已经无法继续推动转债上涨，如果继续上涨则需要正股推动或者说转债指数需要a股大盘的推动。2）供需可能仍有利于转债，但来自基金等转债的需求端可能会更多的追逐信用债的资本利得机会。过去的数据表明，转债市场的波段收益很难跑赢信用债的票息+资本利得，因此投资转债面临很大机会成本。3）最近多种迹象和数据表明经济基本面继续下行，而近期的新闻表明政府层和政策面反而对经济疲软的容忍度增加。a股大盘可能难有整体性行情。4）我们仍然短期看好信用债的资本利得机会，这种债底价值的上升仍旧会提升转债价值，但是这种债底推动通常只能降低转债下行风险，对估值较高的转债并无明显帮助。短期继续上涨的动力不足。
        ◆中期乐观：1）相比较与正股情况而言，转债目前的估值水平仍然具有非常强的优势。近期转债市场回调后防御性较好（参考我们前期关于转债市场底部以及防御性分析的判断与逻辑2014-1-10），目前转债市场的余额加权平均到期收益率仍有3.44%，与近期7天回购（R007）相当。转债防御水平仍在高位。2）目前多数转债信用等级较高，而中高等级信用债的资本利得空间我们仍然较为乐观。转债纯债价值会继续上升。3）从近三年转债市场的平均转股溢价率来看仍然不高。因此我们认为中期仍可配臵。
        ◆前期我们曾将推荐的标的分为稳健和激进策略，本次我们只推荐稳健策略标的，稳健策略有望中期回报较好且下行压力不大：中鼎、深燃、国电、隧道、中行、工行等。前期所推荐的激进策略中除个别券外其他风险收益比不够，短期持有风险增加：华天、中鼎、重工、川投、同仁、东华、海直、平安、石化。尽管东华、华天我们仍然较乐观，但绝对价格超过130元的转债大部分与投资正股相差无几。各个投资标的具体分析不再累述，请参考我我们提供的excel数据附注。关于民生转债的分析请参考我们上周的点评报告。
        ◆前期我们提示央行可能回收流动性得到验证。目前转债市场的短期风险在降低，中期来看仍在于流动性风险，部分股性转债过于依赖正股，缺乏债性保护。