投资要点:
浙江龙盛发布公告称 3 月3 日控股股东中一致行动人之一阮伟祥通过上海证券交易所交易系统增持了公司611 万股,买入均价为12.67 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
并且拟将在未来6 个月内继续增持累计金额不低于8000 万元人民币(含本次已增持股份金额在内)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
报告摘要:
染料价格继续上涨,目前单吨净利润1.2 万元,公司盈利大幅改善。
受专利、环保和中间体三因素影响,染料供需格局持续好转,14 年来,分散红在春节前提价2000 元/吨,2 月中旬其他分散染料提价1000元/吨、活性染料提价2000-4000 元/吨不等。目前分散染料价格为3.4万元/吨,活性染料价格为3.7 万元/吨,染料单吨净利润达到1.2 万元,而12 年染料单吨净利润仅为2000 元,公司盈利大幅改善。
公司一体化生产装置环保实力突出且具备成本优势。公司中间体和染料的产能均在上虞基地,环保方面的优势在于间苯二胺、还原物和间苯二酚生产的一体化,三者均需要使用硫酸提供酸性环境,且是递减的,硫酸可以阶梯使用。公司MVR 系统使用氨中和废酸同时将蒸馏水循环利用,而不具备酸富集能力和MVR 系统的其他企业污水处理能力差,部分企业使用石灰进行中和,对比之下公司减少了70%的废水和90%的固废。染料中间体配套、H 酸生产中的萘系异构体用于生产减水剂等方面使得公司环保实力突出的同时还有成本优势。未来染料和中间体将持续受到环保影响,不具备废水、固废处理能力的企业生产将会持续受限,这将会成为推动染料价格继续上涨的因素之一。
行业景气持续提升,目前来看公司估值仅为6 倍,股价仍有50%以上空间,建议继续买入。我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.94 元、2.02 和2.41 元。公司14 年净利润约30 亿元,估值极度安全,我们保守给予10 倍PE,公司合理市值300 亿元。不考虑出售PE 项目股权因素,14 年现金流50 亿元以上,在手现金充沛未来外延扩张值得期待,维持“买入”和原有目标价。