债券市场回顾
        货币市场，今日资金维持宽松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】隔夜回购利率上行24bp  至2.07%，7  天回购利率下行69bp  至2.82%，1  个月回购利率持平于4.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利率方面，农发行今日发行的1  年、3  年、5  年期固息债中标收益率分别为4.7056%、5.0303%和5.1283%，短端收益率高于上一交易日估值，投标倍数分别为1.53、1.97  和2.50  倍。现券方面，资金稳定的市场下，利率产品收益率继续小幅回升，国债收益率上行5-7bp，非国开金融债收益率上行6-14bp，国开债上行幅度更大。全天3  年期国债（1317）报收于3.7/3.55%，5  年期国债（1401）报收于4.1494/4.08%，7  年期国债（1320）报收于4.35/4.32%，10  年期国债（1318）报收于4.4585/4.41%。国债期货（1403）小幅下跌0.09%。
        宏观数据点评
        2014  年2  月，统计局制造业PMI  为50.2（彭博调查均值50.1），汇丰制造业PMI  为48.5（彭博调查均值48.5），两者1  月水平分别为50.5  和49.5，双双出现下滑，前者创八个月以来新低。瑞银经济学家认为，PMI  数据通常在春节前和春节中的月份回落，对于1、2  月数据需要谨慎解读。但剔除季节性的2  月PMI  指标仍然出现下滑。一些积极的迹象包括小型企业PMI  的改善，和企业生产经营活动预期指数攀升至61.8。随着春节因素消退和两会的召开一定程度上消除政策不确定性，我们预计未来PMI  指数会较1、2  月小幅改善。
        债券发行分析
        国开行将于3  月4  日续发固息债140204、140201、140202、140203  和140205，期限分别为1、3、5、7、10  年，规模分别为60、70、60、60、70  亿元。3  月3  日的中债收益率曲线显示，相应期限国开债的到期收益率分别为4.6132%、5.0481%、5.2278%、5.3525%和5.4121%。二级市场上，五只债券收盘收益率分别为4.60%、5.15%、5.25%、5.5118%和5.5138%。
        资金面来看，本周与两会召开的时间窗口重合，我们预计央行公开市场操作以维持稳定为主，资金面发生重大转折的可能性较小。基本面来看，2  月PMI指数继续下滑，限制了收益率上行的空间。供需关系来看，本周利率债发行频率提高，我们预计边际上会对机构投标热情产生一定负面影响。综合判断，我们认为本期国开债的中标利率预计与二级市场接近，预计1  年、3  年、5  年、7  年、10  年期品种中标利率分别为4.65-4.70%、5.10-5.15%、5.20-5.25%、5.35-5.40%和5.40-5.45%。