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皖通高速研究报告:中银国际-皖通高速-600012-内生增长前景并不乐观-081017

股票名称: 皖通高速 股票代码: 600012分享时间:2008-10-17 15:46:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李攀
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 同步大市
研报大小: 483 KB 分享者: gon****op 我要报错
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【研究报告内容摘要】

估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于10  倍和8  倍的08  年预期每股收益,我们将皖通高速A股和H  股的目标价格分别从5.07  人民币和5.21  港币下调至4.61  人民币和4.16  港币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们相信,在全球股票市场衰退的背景下,皖通高速的估值处于合理区间,因此我们对其A  股和H  股均维持同步大市评级。但是,考虑到08  年承诺60%的分红比例且预期未来两年不会大幅下调,我们认为公司的股息率十分具有吸引力。
中国会计准则下08  年1-9  月盈利仅同比增长2.3%。公司公告,在中国会计准则下08  年前9  个月净利润同比增长10.6%至5.429  亿人民币(摊薄每股收益为0.327  人民币),毛收入同比增长2.3%至12.732亿人民币。在中国会计准则下,劳动力成本和维修费用上升,以及今年自然灾害对收入的影响,导致毛利率缩窄。一般和管理费用的增长速度也远远超过了收入增速,主要是因为劳动力费用上升。期内,财务成本同比大幅上升,主要是因为07  年财务成本被长期应付款摊销的入账调整所抵消。非经常性收入6,100  万人民币主要来自于政府对企业所得税的返还。税前利润同比下滑3.8%。净利润增长主要得益于所得税率从33%调整为25%。本期业绩基本符合我们的预期。
内生增长前景并不乐观。在经济增长逐步放缓的背景下,考虑到分流风险及车道扩建(合宁高速)和大修项目(高界高速)引起的交通影响,我们对公司未来两年的内生增长并不乐观。目前,公司正在为其资本化项目募集资金,我们认为分离可转债(计划按面值发行18  亿份)的发行将为公司节省融资成本,有利于缓解资产扩张的现金压力。

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