中国证监会为万科B  转H  亮绿灯
        中国证监会于3  月3  日核准万科赴香港交易所上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前，万科于2013  年1月推出B  转H  方案，拟将13.1  亿股（占公司总股本的12%）B  股以介绍方式在香港交易所主板上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经股息调整后，公司将股东现金选择权的每股对价从13.13  港元下调为12.91  港元。华润集团、GIC、惠理将作为第三方，购买执行现金选择权的B  股股东的持股。
        赴港上市对公司而言充满积极意义
        我们认为完成在香港上市，是万科融资渠道多元化的重要一步，对改善公司资本结构、支持公司国际化战略具有深远意义。同时，万科B  转H  申请获批，好于市场预期，或反映监管层对房地产业的态度变得更为友善，并再次确认了中央政府对房地产业的市场化监管思路。
        估值处于历史最低水平，反映过度悲观预期
        由于市场担忧商品房销量和价格急剧下降，万科股价自2013  年6  月以来已回调45%，当前股价对应2014  年市盈率仅3.9x，远低于2008  年（11.2x）和2011  年（6.1x）房地产行业低谷时的水平。但我们认为中国房地产市场在2014  年将总体保持平稳，预计万科销售额将达到2,100  亿元，同比增长23%。此外，小开发商资金状况紧张，土地市场可能在2014  年出现并购机遇，万科有望凭借充足的现金（Q313  达371  亿元）和畅通的海外融资渠道受益。
        估值：维持“买入”评级，目标价13.68  元
        我们基于2014  年预测每股收益1.71  元和8.0x  目标市盈率，给予公司12  个月目标价13.68  元，较公司2014  年末预期NAV  有30%折价。