摘要：
        经济在弱势中酝酿回暖预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月中采制造业PMI  回落0.3  个百分点至50.2，不过考虑春节因素后没有明显失速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）小型企业指数和生产经营活动预期指数大幅反弹，经济预期或在好转。一季度的经济受制于去年下半年的货币政策紧缩表现较弱，而年初以来的流动性宽松及外部环境的转暖，正促使企业预期好转，“两会”后出台稳增长政策的可能性正在增加，预计经济将在年中前后转暖。目前基本面较弱，物价也是全年低点，有利于长债走强，但随着经济回暖，行情难以持续。
        资金面带动的行情将回归基本面。2  月利率债市场经历了流动性宽松带动的小牛行情。由于春节后现金回流和央行主动购汇投放基础货币叠加，使得2  月流动性宽松程度大超预期，各品种期限收益率有10-30bp  的下行，期限利差扩大。但随着央行主动贬值使市场形成贬值预期，资金流入将减缓，而3  月底市场又将面临季末资金压力，流动性宽松难以为继，短债面临估值压力；同时在经济相对较弱的格局下，长债有走强动能，因此期限利差将收窄，曲线将呈平坦化走势。
        一级市场收益率曲线已现平坦化。周一资金面继续保持宽松，隔夜和7天回购利率走势继续分化，隔夜上行20bp  左右，7  天下行70bp  左右。
        隔夜回升多是对前期过低利率水平的修正，一定程度上也代表了资金利率的下限。虽然资金保持宽松，但一级市场收益率曲线已现平坦化走势。
        上午发行的1、3、5  年期农发债，中标收益率分别为4.7056%、5.0303%、5.1283%，5  年期略低于二级市场，3  年期略高于二级市场，1  年期大幅高于二级市场，1、5  年期利差收窄15bp  左右。二级市场对短期金融债收益率的上行还有一些迟疑，出现买卖盘分歧。预计本次一级招标仍将延续收益率曲线平坦化走势，而二级市场最终也将回归这一趋势。
        预计本周二（3  月4  日）国开行将增发行的2014  年第一-五期金融债的中标价格分别100.84-100.87  元、102.28-102.38  元、103.01-103.18  元、103.26-103.49  元、104.31-104.62  元，对应的中标收益率分别为
        4.68-4.72%（1  年）、5.08-5.12%（3  年）、5.18-5.22%（5  年）、5.31-5.35%（7  年）、5.38-5.42%（10  年），其中3  年、7  年期为美国式招标，边际中标收益率或高2-4bp。