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鲁阳股份研究报告:兴业证券-鲁阳股份-002088-公司在诸多压力下实现业绩稳定增长-081017

股票名称: 鲁阳股份 股票代码: 002088分享时间:2008-10-17 14:30:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王金祥
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 145 KB 分享者: ma****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  公司净利润实际增速为51.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司于07  年二季度出售山东药玻股票,获得1239  万的投资收益,如果剔除这一因素,则公司08  年前三季度净利润实际增速为51.8%,公司的业绩表现还是很不错的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  08  年收入仍有望保持30%左右增长。三季度由于奥运限电产能受影响,三季度单季收入同比只有19.5%的增长(上半年收入增长为29.84%),08  年公司订单签订情况不错(超公司计划30%),预计四季度公司将加速生产,全年收入仍有望保持30%左右增长。
􀁺  三季度诸多因素影响公司毛利率水平。公司前三季度毛利率39.7%,同比下滑1  个百分点(其中三季度单季下滑3.5  个百分点),主要是由于受电价上调、人民币升值及奥运期间山东限电影响产能发挥等因素影响(8  月份公司停电27  天,影响公司产量约3000  吨);四季度随着产能的充分发挥、氧化铝价格低位运行(目前氧化铝价格在3000  元/吨出头,07  年四季度则从3000  元/吨出头上涨至4000  多元/吨)及产品提价效应发挥等有利条件,应该说四季度单季度毛利率环比将有所提升,我们认为08  年全年毛利率将维持前三季度水平;对于09-10  年的毛利率水平,由于成本快速上涨及人民币快速升值阶段已经过去,而且公司计划在内蒙古新建产能,内蒙当地的资源非常优越、电力价格也很便宜,我们认为公司的综合毛利率有望保持目前的水平。
􀁺  面临较大的经济调整周期,公司明年将以提升经营质量为主。主要做两方面的工作,一方面,加大应收账款的回收力度,改善现金流以降低经营风险;另一方面,通过内部挖潜消化成本上升及提升产能:(1)公司计划对现有落后产能进行替换以降低能耗,同时替换的产能也能提升30-40%,(2)在内蒙古资源优势明显的地区新建产能(部分可能从本部搬迁过去)。据我们了解,公司内蒙古新建产能及本部落后产能替换可能在09  年下半年投产,我们基于未来经济发展的不确定性,下调09  年销量增长至20%,维持2010  年销量30%的增长。

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