近日，人民币汇率市场风云突变，今年以来保持强势的人民币对美元汇率出现了六连跌，自2  月18  日算起，人民币即期汇率贬值幅度已超过1%，而若从1  月14  日人民币汇价的高点6.0406，则达到1.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民币短时期内如此猛烈的下跌无疑是05  年汇改以来罕见的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，这一轮人民币贬值固然与前期美国加快QE  退出有关，但考虑到2  月美国加快退出QE  对于新兴市场的冲击短期已经平息，人民币较快贬值还更大程度上与国内因素有关，如一方面，近期我国经济走弱，国内市场利率的走低导致了热钱流出，而另一方面，央行趁此时机主动释放汇率贬值的信号也加剧了人民币的贬值。  人民币为何贬值
        这一轮人民币贬值起始于1  月中旬，当时美国QE  加快退出的预期已经引发了一些投机资金流出新兴市场，  并造成当地汇率的大幅波动，人民币汇率也受此影响有所波动，即期人民币兑美元汇率以及NDF  汇率分别从1  月中旬的6.04，6.09  贬值至1  月30  日6.06，6.12。  但相对于海外新兴市场的贬值幅度，人民币汇率表现还算稳定，其原因主要在于我国与其他新兴经济体相比，基本面以及贸易顺差状况都较好，且国内外利差仍处于高位，这都使得境内外市场大多数主体"做多人民币、做空外币"的热情还在，从而较大程度上抑制了人民币的贬值。  到了2  月之后，市场发现不利于人民币的因素还在增多，如2014  年1  月PMI  已经连续两个月回落，为6  个月来新低，国内经济走弱的迹象已经比较明显；春节后，受大量资金回笼银行体系，实体经济资金需求减弱等因素影响，银行间市场利率出现了明显回落，这也使得中美一年期国债利差较快缩窄，节后6  个交易日下滑15  个基点。这都一定程度上引发了部分投机套利资金的流出，人民币即期汇率2  月10  日-14  日也出现了五连跌。  但这次央行不同于去年8  月，当人民币汇率存在贬值压力时，连续6  日主动调低中间价以引导市场汇率稳定不同，这次央行居然自2  月18  日开始，主动5  日连续抬高中间价，这种反常行为无疑让之前赌央行会稳定汇率的国内外投资者意外，他们之前大肆做多人民币的头寸也面临着亏损，而他们不得已的斩仓也进一步推动了人民币汇价的下跌，创造了本周二人民币汇价近年来最大的跌幅纪录。  央行推动汇率贬值的图谋
        我们认为，这次央行没有向去年8  月那样稳定汇率，主要是因为不同的经济环境及政策诉求。  去年5-8  月时期，市场担忧美联储提前退出量化宽松货币政策、二季度我国经济表现弱于市场预期等因素叠加，曾导致市场避险情绪上升，由此也引发了人民币的贬值以及跨境资金净流入的大幅度减少。在当时政策稳增长必要性突出，国内流动性也比较紧张之际，央行也就需要稳定汇率以稳定外界对于我国经济增长的信心，  也需要稳定跨境资金流入以保持国内流动性的适度平稳。  而今年2  月，事实证明1  月市场对于美国加快退出QE  过虑了，美国经济的现状决定QE退出是一个渐进的过程，对于我国流动性的负面影响有限；我国经济虽然目前有下滑迹象，但仍在合理区间，离管理层确定的经济增长7%的底线还有一定距离；跨境资金净流入仍保持较大规模，也增大了国内的流动性压力，如在1月中下旬人民币汇率有所贬值情况下，1  月银行结售汇顺差还高达733  亿美元，创下去年年初公布此数据以来的最高值。  因此，央行也就没有如去年8  月一样有稳定汇率和流动性的压力，而可以利用这次汇率贬值压力去寻求更大的政策诉求实现。