债市展望：周一银行间隔夜利率上浮23BP  重回到2%以上，伴随7  天与隔夜的期限利差回复中性水平，若隔夜利率进一步上浮也势必推动长端资金利率再度上浮，前期是由短端资金回落所带来的陡峭化，后期就有可能成为短端上行推平的逆过程。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周二公开市场480  亿正回购到期，按照过去三月公开市场的季节性操作节奏，三月正回购预计还会适度放量进行滚动净回笼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而伴随市场资金不断被边际性回笼消耗，超宽松状态料难以持续太久；现券方面，当天在资金面继续宽裕环境下，中长期利率大幅上行5-15BP，金融债利率上修幅度明显。尽管短期内资金宽裕，但是市场获利了结的想法非常浓烈，获利了结一旦增多就带动利率反弹，也显示前几周交易乐观情绪带动的利率下行尚不具有坚实的基本面基础，市场可能从多头氛围逐渐转向更大分歧产生，我们继续谨慎，并建议机构“越早跑越好”。基本面方面结合近期中观行业跟踪观察，节后房地产、汽车等终端需求表现仍良好，特别是市场悲观预期的房地产节后销售正常回暖，而钢铁化工等中上游行业仍在淡季低迷，静待三月开工后需求增长。
          进入三月份，利率品供给已回到正常的状态，预计三月将累计发行4000  亿左右的国债和金融债，平均每周近千亿利率品等待发行，而减去三月仅2069  亿到期后，净供给2000亿左右也为今年以来的新高。本周内，利率品新债待发行1000  亿，到期仅300  亿。周一的金融债发行也显现一级市场热度消减。我们提醒上半年发行不会保持年初的一级市场回暖状态，当一二月资金宽松、供给少，一级市场短暂回暖，但三月份后资金开始慢慢再度收紧、而供给又在增多，一级市场甚至有可能再度走弱，市场供需动态平衡会反应到利率估值。
          海外市场：最大焦点为俄罗斯乌克兰局势的恶化。我们认为这一事件会从以下方面对金融市场造成影响：第一，以俄罗斯乌克兰为首的新兴市场再次面临资金外流压力。周一俄罗斯央行升息1.5  个百分点，并抛售100  亿美元就是为了减缓汇率贬值压力，以降低资金流出的压力，但并未起到效果。第二，避险情绪上升，但这不代表中国国债利率也会下降，毕竟中国国债市场从来就不是国际资金的避险选择，资金更多会转向美国国债。
        加之近日人民币汇率已由强势单边升值转变为双向波动，进一步降低了中国国债市场对于避险资金的吸引力。第三，国际油价有上行压力，最终会传导到国内造成通胀压力。
        综合上述分析，我们认为此次俄罗斯乌克兰紧张局势虽然加剧，但爆发全面战争的可能性并不高。对于中国债市来说，利空因素更据上风。具体参考下文分析。
          信用展望：周一信用债市场短融成交依然活跃，收益率基本持平；中票买盘不多，收益率涨跌互见。当前信用债市场已经初步显露出对债市不利的信号：首先，周一虽然长期限的回购利率依然维持低位，但隔夜回购利率上行24BP，相似的情形曾在13  年5  月曾出现过，我们当时连续3  天日报中提及，当资金刚开始由松转紧时，往往体现为短端利率首先上行，而当市场对资金转紧的预期加重时，才开始借入长端资金，体现为期限利差先降后升。其次，近期信用债一级市场出现发行推迟和包销情况，发行利率也有所上升。再次，发行规模也开始扩大，上周城投债发行放量，单周发行375  亿，进入3  月后发行规模还将继续扩大。而且，与之前信用债供给弹性较大不同，今年信用债多为刚性供给，必然推动收益率继续上行。最后，近期信托兑付危机事件不断涌现，显现企业资金链脆弱，而当前信用利差保护空间明显不足。因此，我们建议在当前时点，机构不要继续加仓，待城投供给释放，收益率回调至少到8%以上后，再考虑配置机会。