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正海磁材研究报告:东方证券-正海磁材-300224-首次报告:业绩反转的新材料产业先锋-140304

股票名称: 正海磁材 股票代码: 300224分享时间:2014-03-04 11:39:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张新平
研报出处: 东方证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,272 KB 分享者: 小****筝 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        技术领先的新材料产业先锋。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营高性能钕铁硼永磁材料,产品应用于风力发电、节能电梯、变频空调、EPS  和新能源汽车等领域,公司产品最大磁能积性能指标为国内公开报道最高,与全球最高水平相近;2008-2012  年间,公司营业收入和净利润的复合增速达39.21%、73.75%,2014  年产能规模将跃升为国内第三,是兼具规模优势和高成长特质的新材料产业先锋。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        风电行业复苏奠定业绩反转基础。公司风电领域主要客户为金风科技和湘电股份,将有望充分受益于风电行业回暖,我们预计2014  年公司风电行业钕铁硼销量上升至965  吨,在公司销量占比中保持在44%左右份额,仍是公司业绩主要支撑点,由于风电行业转暖,预计2014  年业绩将有望出现反转,重回增长轨迹。
        专利限制突破打开海外业务新蓝海,新能源汽车用钕铁硼蓄势待发。2013年公司获日立金属专利授权,海外业务拓展的最大限制被解除,公司参股主营驱动电机的上海大郡动力控制技术有限公司,同时公司与国际主要汽车品牌正广泛接触,我们预计2015  年左右公司海外汽车行业开始发力,年销量可达到300  吨,占比提升至10%左右,由于单台新能源汽车驱动电机需用钕铁硼5-10  公斤,且趋势明确,订单质量高,公司海外业务开拓前景广阔。
        资产负债率低,货币现金充裕,期待资金效用最大化举动。2011  年以来由于下游行业需求萎缩,公司主动控制了产能建设节奏,有效规避了投资风险,2013  年三季末资产负债率22.41%,货币资金10.56  亿元,随着风电等下游好转,预计产能建设将顺势加快,且经历2011-2013  年的蛰伏,在货币现金充足的情况下,期待资金效用最大化举动。
        财务与估值
        我们预计公司2013-2015  年每股收益分别为0.33、0.45、0.53  元,公司业绩将有望在2014  年重回增长轨迹,我们给予公司2014  年可比公司平均估值44X,对应目标价19.80  元,首次给予公司“增持”评级。
        风险提示
        稀土价格再次大幅下跌风险;海外市场开拓不力

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