净利润8  亿元，同比持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2013  年全年销售所得款同比增加2.8%  至113.74  亿元，其中特许专柜的同店销售增速为4.4%，增至97.31  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营收入同比增长6.3%至46.24  亿元，经营利润同比增长6.5%至14.59  亿元，净利润同比基本持平，约8  亿元，若剔除非经常性损益的影响，净利润则同比增加2.6%至6.85  亿元。每股盈利15.5  分人民币，末期股息为每股3.0  港仙。
        预计2014  年百货的同店销售增速5%。2013  年公司百货业务营收及净利润同比分别下跌2%及13.6%至31.22  亿及7.62  亿元，同店销售录得4.4%  的增速，主要是由于零售市场疲弱，期内深圳东门店、秦皇岛商城、珠海香洲店等多家门店升级改造，加上佣金率同比下跌0.6  个百分点至16.1%，  该业务整体表现欠佳。未来公司将加大推进门店改造，加速百货门店购物中心化，进而提升门店的消费环境，并以自有物业为主拓展新门店，计划每年新增2-4  家，预计每年资本开支达10  亿至20  亿元，今年确定新增2  家门店，分别为太原亲贤街一期及河北保定燕赵。公司今年首两个月销售录得轻微增幅，预计全年同店增速为5%。
        地产业务实现盈利，预计今年营收10  亿元。公司地产业务实现盈利，  录得0.46  亿利润，期内收入同比增长近1  倍至6.8  亿元，主要来自售出的太原、沈阳和安徽项目，公司未来将加速地产项目销售，预计今年地产收入10  亿元。在租金刚性上涨的背景下，公司未来将继续以重资产模式拓展，  2014  至2019  年在建项目有15  个，现在自有物业面积约为86  万平方米，  自有率达75%，预计5  年后自有面积将近200  万平方米。
        O2O  战略，跨入大数据营销时代。随着电商的发展，线下客流量逐渐分流，公司积极制定O2O  战略，通过大数据提高营销精准度，启动ERP  体系提升购物体验。期内，公司与微信合作推出24  小时购物平台，现时40  家门店都开通了微信号，华南地区会员接近20  万。目前，线上销售占总销售比重较小，未来公司将逐步加大发展电商，加速线上线下相融合，可持续发展。
        估值以及建议。基于公司的物业资产价值，目前估值吸引，考虑到2014  年零售市场仍处疲弱，加上电商分流部分客流量，百货业务增速放缓，我们下调目标价至1.59  港元，相当于2014  年8.5  倍预期市盈率，目标价较现价有34%的上升空间，维持买入评级。